前言
生技產業目前為國家重點扶植的對象，只是大多數投入製藥研發的生技廠所耗費的資金相當龐大，且研究出來的藥物需經多道認證程序及臨床實驗，其獲利較難預估。唯推動健康食品之生技業者，其獲利較穩定，且隨國人對於健康意識的重視，保健食品及飲品仍有需求。而葡萄王(1707)即是屬於這一類型的生技飲品/食品公司。
一、產業概況:
該公司歷史沿革如何?
公司成立於中華民國五十八年七月二十六日，為藥品、保健食品、飲料品生產廠商。
主要產品為：
1.來富飲料：解渴舒勞、維他命營養飲料。
2.PKL 系列飲料：補充體力、維他命營養飲料。
3.995 生技營養品：提高人體免疫調節機能、增強體力、強化身體機能。
4.靈芝王：調節B 細胞功能、促進自然殺手細胞活性、促進抗體生成。
5.樟芝王：促進肝臟細胞活性。
6.康貝兒乳酸菌：調節腸道功能、預防病源菌感染、增強免疫力、有助於腸胃保健、具有抑制及分解腸道致癌物質產生。
7.納麴王：促進血液流動、具有抗血栓、降低血脂及膽固醇。
8.靈芝寶貝：針對兒童設計的靈芝產品，有助於增強免疫力，幫助腸道消化及吸收。(歷年沿革可至官網或2011年報查詢)
該公司產業概況如何?
葡萄王為國內主要保健食品廠商之一，充分掌握原料來源及自有技術，擁有發酵槽數量僅次於味丹，具有自行開發產品能力。2007年各產品線佔營收比重為保健食品佔75％、飲料佔15％、藥品佔3％、代工佔7％。
葡萄王近年來產品重心放在保健食品領域，可分為蕈類發酵萃取物及乳酸菌等兩大類，其中乳酸菌系列主要是由子公司葡眾企業以直銷方式銷售，約佔整體保健食品營收六成左右，產品包含乳酸菌類、餐包、995營養液等；40％經由經銷體系，產品為靈芝王、樟芝、康貝特等。
2009年，主要產品保健食品、飲料、藥品、代工，佔營收比重分別為80%、12%、3%、5%。
葡萄王的保健食品通路有二：
(1)葡眾直銷佔比65%，毛利率約93%，以銷售高單價產品為主，如康貝兒乳酸菌、葡眾餐包等；
(2)購物台、經銷商、大賣場、藥局通路佔比15%，毛利率約83%，以銷售低單價產品為主，如靈芝王、樟芝王等。
葡萄王持有60%葡眾的股權，葡眾每年大約維持15%的營收成長，為貢獻葡萄王營收最主要的來源。
2011營業比重：
1.產業之現況及發展
隨著全球經濟持續的復甦，我國與中國大陸簽訂兩岸經濟合作架構協議(ECFA)及兩岸醫藥衛生合作協議，為生技產業未來的發展提供有利的環境。根據 ITIS 計畫最新指出，2011 年是國內生技廠商穩健發展的一年，全年產值預估落在 817 億元，年增 10%以上，今年預期將維持兩位數成長，產值年增率上看 10.6%，今年除資本市場籌資續熱外，與國際市場接軌也將逐步加溫。若按各領域產值分布來看，食品生技占比最高，其次依序為醫用檢測與特化生技。
另外，根據台灣地區消費調查統計年鑑資料，台灣消費者重視保健資訊者的比重增加，特別是心血管、肝臟、腎臟、肥胖及糖尿病等相關問題，因此在食品選擇上關注膽固醇含量、低糖、低熱量等產品屬性及機能性訴求。預料機能性食品及保健食品仍將是台灣食品消費巿場的熱門產品。
2.產品之發展趨勢
（1）免疫調節為公司保健食品之發展重點，如靈芝類產品已取得衛生署健康食品認證，995 超級營養液等產品皆以調節免疫，延緩老化、預防老人流感功能之加強等特點，因應人口高齡化之市場需求。
（2）乳酸活菌為近年來最熱門腸道保健食品之一，公司所生產之乳酸菌，不僅菌種多、菌數高，在市場銷售方面也十分受到消費者青睞，健常活益菌及康貝兒(+)皆已取得健康食品胃腸功能改善字號。
（3）根據台灣國內常見肝病所設計的保健食品，如樟芝王、樟芝益等（樟芝王產品已取得衛生署健康食品字號-護肝功能）。
（4）為國內失眠族群所設計開發之保健食品---康貝寧。
（5）開始推動抗幽門桿菌之乳酸菌產品。
（三）技術及研發概況
1、猴頭菇菌絲體發酵技術：20T 液態發酵技術成熟。
2、虎乳靈芝菌絲體發酵技術：20T 液態發酵技術成熟。
3、乳酸菌回收技術：完成連續式離心技術於乳酸菌回收製程。
榮獲獎項:
1、樟芝王-台北生技獎-技術商品化-銅獎
2、榮獲 2011 中華民國年度十大企業金炬獎
3、第十四屆金鋒獎-十大傑出企業
4、第一屆國家產業創新獎-卓越/績優中小企業(2011年報)
該公司產業前景及規劃如何?
新商品規劃方面，台灣逐年步入老齡化社會，而這些熟年人最擔心的就是健康問題。追求健康是全人類共同的願望，因此以追求健康做為核心，發展出一系列熟年健康商品與服務，創造「保健醫療商機」，是公司積極規劃的方向。
公司積極與學術界交流合作，運用藥廠的規模背景，增設先進設備，強化人才研發的延攬更新，配合產、學技術移轉，共同研究開發慢性病預防及癌症化療補助品，搶攻高達約 1000 億美元產值的無限商機。同時運用兩岸經貿合作之利多，積極開拓大陸生技保健市場，瞄準中國每年 20％成長的生技大餅。
二、經營團隊:
經營團隊對於公司的願景為何?
40年來，葡萄王一直秉持掌握時代脈動， 邁向超越顛峰的理念，不斷自我鞭策努力， 期以立足台灣、放眼世界的宏觀視野，讓葡萄王成為業界中的前導者。
GMP優良藥廠是我們的保證，股票上市是我們 實現對社會大眾的承諾
「科技、生命、希望」是葡萄王生技的精神總指標。
我們了解生物科技是21 世紀的主流，也是葡萄王現在及未來不斷努力 的方向，期盼以此為基礎，能與所有同仁一 起創造---葡萄王生技的更成長茁壯，提供社會大眾更豐富的生命， 共同迎向更希望的未來。(公司官網)
經營團隊是否有穩定的領導?
葡萄王董事長曾水照先生(官網)
相關新聞:
葡萄王董事長曾水照專訪
靈芝王取代康貝特 十年熬出頭 葡萄王谷底翻升，接班布局啟動
經營團隊與股東的權益方向是否一致?
★董監持股比率為:22.09% 持股比率越高較能確認與股東的權益方向一致!
三、經營績效
近5年獲利概況
★5年平均EPS為2.49元,獲利近三年穩定攀高!
有哪些轉投資?
公司主要轉投資事業有二：
（一）葡眾企業股份有限公司
1、100 年度獲利稅後新台幣 464,062 仟元。
2、葡眾企業股份有限公司主要銷售保健食品，
（二）英屬維京群島葡萄王投資公司（上海葡萄王企業公司）
1、100 年度期末認列收益新台幣 7,127 仟元。
2、由於中國大陸市場的消費習慣，及整個通路建構都與台灣不同，因此造成前些年的虧損；近年來陸續承接相關乳酸菌產品的生產業務，100 年度上海公司獲利新台幣 1,041 仟元，往後將繼續加強業務推展。未來一年將繼續對子公司提供充分的優質產品，及上海公司完全的支援。
3、原持有湖洲大享玻璃製品有限公司（湖洲大享公司）美金 45 萬元持股，已於民國 100 年 12 月以美金 67.5 萬元全數出售完成。
四、股利政策
歷年股利政策是否穩定?
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年 度
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現 金 股 利
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盈 餘 配 股
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公 積 配 股
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股 票 股 利
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合 計
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100
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3.00
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0.00
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0.00
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0.00
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3.00
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99
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2.50
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0.00
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0.00
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0.00
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2.50
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98
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2.00
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0.00
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0.00
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0.00
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2.00
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97
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1.00
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0.00
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0.00
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0.00
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1.00
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96
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1.20
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0.00
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0.00
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0.00
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1.20
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95
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0.80
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0.00
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0.00
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0.00
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0.80
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94
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0.60
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0.00
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0.00
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0.00
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0.60
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93
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0.41
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0.14
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0.06
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0.20
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0.61
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92
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0.00
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0.00
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0.00
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0.00
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0.00
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91
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0.00
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0.00
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0.00
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0.00
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0.00
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★93年開始發放股利，現金股利逐年成長，近五年平均配息為1.94元，100年現金股利配發已達每股3元水準！
歷年的配息率如何?
★5年平均配息率為78%，100年度配息率為83%
五、財務狀況
資產負債表：
損益表:
財務分析表:
★近二年負債佔資產比率約降至15%左右
★流動比與速動比率較96-98年降低
★存貨周轉率小於6(較差)
★應收帳款週轉率大於4(較佳)
★資產報酬率及股東權益報酬率均逐年上升(100年為近5年高點)
近五年財務資料:
★流動資金與投資/固定資產等均逐年上升!
★無長期負債!
近二年現金流量表:
★現金再投資比率：
100年度較99年度降低之主因，係獲利持續成長，且保留於公司供資產重置及再投資之資金已足夠，故於100年度發放較高股利所致。
五、優劣勢分析
優勢及有利因素:
製藥業:
1.製藥工業為國家建設所列十大新興產業之一，為政府推動發展與輔導之重點產業。
2.人口結構由於有趨於老化之現象及生活水準普遍的提昇，使得健康問題普受重視，對藥品之需求增加，進而擴展藥品市場規模。
3.健康意識的抬頭，使得消費者對於富有健康、保健等意味的商品，消費慾望越來越提高。
4.公司自民國七十六年即獲得行政院衛生署認證為「已實施G.M.P藥廠」，其工廠之管理及產品品質深受業界肯定。
食品飲料業：
1.台灣地區氣候炎熱，飲料需求較其他地方強勁。
2.隨著經濟發展，國民所得水準提高，對生活品質及休閒活動之愈益重視，消費層面擴大，飲料之需求相對提升，其飲料市場深具發展潛力。
3.投入生產線容易，且製造技術不困難。
保健食品業：
1.高齡化社會來臨，保健食品市場需求將會逐年攀升，且未受金融風暴影響。
2.本公司生物中心早在民國 80 年即已成立，起步早，軟硬體規模日趨成熟，切入微笑曲線左邊之關鍵零組件開發，提高獲利，同業欲追趕不易。
3.研發的產品已選定為世界大廠較不易跨入領域，如：靈芝、樟芝等，以利因應加入 WTO 後的國際競爭。
4.國家政策，每年百億扶植生物科技產業，前景看好。
劣勢及不利因素：
製藥業：
1. 一 般 消 費 大 眾 喜 用 國 外 原 廠 藥品，故國內 GMP 廠雖生產具有相同療效的藥品，但礙於國人的用藥習慣，長期處於不利的競爭地位，對國內藥廠的發展影響大。
2.加入世界貿易組織(WTO)後，國外大型藥廠來台，將蠶食國內藥品市場，不利國內製藥業者之發展。
3.目前國內 GMP 藥廠達一百多家，小廠林立，恐導致惡性競爭。
食品飲料業：
1.政府為加入 WTO 將大幅降低關稅，進口商品亦相對增加，未來飲料市場競爭壓力加重。
2.飲料業易形成一窩蜂投入生產現象，價格競爭激烈促使獲利降低。
3.產品同質性高，市場競爭激烈，為維持消費者之認同及購買慾，相對廣告費亦大幅提高。
保健食品業：
1.健康食品法的實施，使研發產品的成本提高很多，增加營運困難。不過長期而言，可汰弱扶強，專業廠商將會獲得保障。
2.經濟持續不景氣，屬非民生必需品的保健食品首當其衝，民眾購買慾下降，在銷售上形成莫大的壓力。
(資料來源:雅虎奇摩股市/MONEY DJ理財網/葡萄王2011年報/)
小樂觀點:
多
1.集研發行銷通路整合的保健食品大廠(品牌形象深植人心:康貝特/靈芝王)
2.旗下子公司葡眾為國內最大直銷品牌,2011年貢獻盈餘佔母公司五成以上!
3.2011年塑化劑事件影響淡化!
4.轉投資之上海葡萄王持續獲利!
5.國內外人口老化對於醫療保健食品有其需求!
空
1.歐債問題及全球景氣復甦疑慮!
2.保健食品非民生必需品,易受景氣好壞影響!
3.後進者多,產業競爭加劇!
全文完,謝謝觀賞!
