著名基金經理人彼得‧林區提出生活選股的理念，他認為散戶的優勢在於常識的力量，善用個人已經知道的事物。他提示我們多去注意生活周遭的現象，說不定好的股票就在你的左右！本文要談的低價定存股-萬國通路(9950)，就是這樣的一支股票！我會注意到這支股票起源於一個學弟的想法。學弟住在台南歸仁，而萬國通路的公司大本營就座落在歸仁。學弟說:「選這支股票基本上是因為我每天上下班都會經過，公司營運狀況好不好從他們工廠是否加班就可以知道，騙不了人!而且現在他們在高鐵站都有設置販賣部，業績好不好也可以觀察得到!」由於學弟的這番話，就激發了我想了解萬國通路到底是怎樣的一家公司?他適合當定存股嗎?以下是我的觀察：
公司介紹
公司成立於中華民國六十八年四月二十五日，主要產品為ABS硬箱、PP射出箱、軟箱(袋)及其他各款式之手提袋、電腦袋及背包等，為商務及旅遊之必需品，為台灣最大的旅行箱製造商。 公司主要產品為ABS 硬箱、PP 軟袋及軟箱(袋)，透過百貨公司(如新光三越、遠東及其他百貨等)及大型量販店(如家樂福、好市多、台糖及大潤發等)，和自行開設專賣店以拓展國內箱包市場。
產品原材料包括塑膠業產品ABS 樹脂、聚乙烯(PP)，以及PC(聚碳酸酯)箱殼等材料及紡織產品尼龍布及特多龍布等材料，故產業上游涵蓋塑膠業與紡織業，下游則為國外之代理商及進口商；國內之百貨公司、經銷商及大型連鎖量販店等。
公司業務分為自有品牌及代工兩塊，比重分別為6:4。自有品牌為雅仕牌「EMINENT」。代工方面，主要為國際知名廠商如美國TARGET、新秀麗，法國DELSEY，日本KYOWA等公司。公司透過轉投資於大陸東莞成立生產基地，將自有品牌「EMINENT」透過當地批發商或百貨公司在大陸主要大城市成立據點，並且自行開設專賣店。由於銷往大陸地區的台製旅行箱須繳交20%的關稅，而隨著ECFA的施行，未來3年內逐步降至零關稅，對於公司在台廠生產的較高單價產品有銷售的利多。
2010年，除了與燦坤3C大樂量販等賣場設立主題專賣店，還在高鐵站 6處設置EMINENT(雅仕)旅行箱專賣店，主要提供中高價位的旅行箱及休閒類配件等，於7月開始營業。公司在台南與廣東東莞設有工廠。由於大陸市場龐大，近年生產重心逐漸移往東莞廠，台灣廠則致力於生產高單價、高毛利、少量多樣的ABS、PP、PC旅行箱等，近年來，更轉型為接單銷售與產品開發的運籌策略中心。
擴產方面，公司投資2億元在台灣廠增加兩條PC生產線，日產能達2,000件，總產能增加15%；大陸廠方方面，原日產能約1萬件，再增加兩條生產線，已於4月投產。2011年7月，公司與台南市府簽約，規劃於高鐵台南站旁新建廠房。公司收購附近農地5.7公頃，並進行地目變更及環評等設廠工作，計畫於2012年Q2開工，2013年可投產。10月，進駐家樂福商場，在台北、台中、高雄等地選定家樂福分店設立「EMINENT」專櫃，店數增加5~10家，到年底總店數約增加為34~40家。
迄2011年年底，銷售業務方面，歐美市場(含三角貿易)佔公司營收比重約40%，日本佔20%，大陸與台灣合計約40%。其中，新秀麗於過去釋出美、歐地區訂單，2011年再釋出亞洲地區訂單，已占公司營收比重20%。自有品牌「EMINENT」連鎖店於2011年Q4，總店數達40家，2012年計畫再開15家左右。(摘自MoneyDJ 財經知識庫)
企業優勢與不利因素分析
優勢分析
1.萬國通(9950)在國內屬於歷史悠久的上櫃企業，國內並無相關產業的上市櫃公司，較具獨占性。
2.旅行箱屬於傳統產業，然隨著各國之間旅運交流頻繁，特別是新興國家消費力的增加，商務及休閒旅遊意願提高，旅行箱產業仍有成長空間。
3.萬國通(9950)在通路的佈局漸趨完整，除自有專賣店及高鐵營運點之外，更與燦坤、家樂福等賣場合作，發展店中店的模式，擴大內銷營收。
4.除自有品牌，萬國通路也替知名跨國品牌代工，如新秀麗集團之訂單對於營收挹注較具規模。
5.以往外銷比重上歐美地區較高，日本市場次之，幾乎涵蓋六成的營收，近年則因應歐美景氣復甦力道趨緩而調整營收比重，台灣及大陸部分已佔4成。
6.因台灣與大陸簽訂ECFA，輸往大陸之產品關稅(原課20%之關稅)將逐步下降，有利於銷售台灣製造之高單價產品。
7.董監持股比例約29%，籌碼相對安定，經營權穩固。
8.每日交易量不高，屬於相對冷門之個股，較不易受市場炒作。
不利因素
1.萬國通路東莞廠區之工資面臨上漲壓力，成本攀高，不利於成本控制。
2.面臨新興國家低成本價格競爭。
3.營運比重仍以歐美地區較高，而歐美景氣仍有疑慮，除訂單能見度問題，匯率方面恐有匯損問題。
4.近來石油價格上揚，恐影響使用原料之成本隨之攀高。
5.萬國通屬於上櫃企業，營運規模以及股本較小，外資法人不會特別著墨。
營運概況
股 利 政 策
年 度 現 金 股 利
100 1.19
99 1.27
98 1.60
97 0.84
96 1.00
獲 利 能 力 (101第1季) 最新四季每股盈餘 最近四年每股盈餘
營業毛利率 13.73% 101第1季 0.24元 100年 1.32元
營業利益率 4.12% 100第4季 0.05元 99年 1.41元
稅前淨利率 2.49% 100第3季 0.56元 98年 1.78元
資產報酬率 0.76% 100第2季 0.39元 97年 0.93元
股東權益報酬率 1.54% 每股淨值: 15.89元
股價表現及買進價位
萬國通路(9950)之股價表現隨著去年營運之加溫，股價一度來到25.9元的高點，目前股價19.05(4/20收盤價)，以今年預計配發1.18元現金股利，約有6%的現金股息殖利率。以6年平均股利1.09元計算，昂貴價為34.8元(還本年限32年)；合理價為21.8元(還本年限20年)；便宜價為17.44(還本年限16年)。以目前的價格約在合理價與便宜價之間，可於19元以下分批布局。
結語
以萬國通(9950)近幾年穩定的營運狀況以及極佳的股息分派率，我們認為這一檔優質低價股可以做為我們定存股的組合之一，但仍要注意買入的價位應有6%以上的現金殖利率。
p.s筆者去年曾以17元的價位買進，後來因股價溫吞而賣出，但之後該股於2011年8月10日飆漲至25.9元。事實證明:好股票值得長抱!我們要賺取的不是價差而是股利!
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