小樂的生存之道since 2012-04-27
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鋼鐵人 3 Iron Man 3 帥氣豋場

鋼鐵人三上映了!可是鋼鐵類股2012年狀況不太好呀!看官自個兒瞧瞧!

 小樂倉儲股鋼鐵20022006 2013 2015 2034

從以上圖表看來,只有中鋼構的獲利還不錯,股利也配得比前一年度高!今年應該又是原物料落難年,鋼鐵人要再起,恐怕還得等等!

 

 

(資料來源:cmoney小樂倉儲股)

 

 

(點擊圖示連結購買)

 

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年齡

存股規劃

35-40

養大存股本金至300萬/年領30萬股息,20萬股息再投入買股,10萬定存做為預備金

41-45

養大存股本金至500萬/年領50萬股息,30萬股息再投入買股,20萬定存做為預備金

46-50

養大存股本金至800萬/年領80萬股息,50萬股息再投入買股,30萬定存做為預備金

51-55

養大存股本金至1000萬/年領100萬股息,50萬股息投入買股,50萬定存做為預備金

56-60

存股本金的50%放入固定收益產品(債券/月配息基金),另30%

存股本金之配息收入投入買股,20%之存股本金放入定存。

61up

存股本金的30%放入固定收益產品(債券/月配息基金),另20%存股本金之配息收入投入買股,50%之存股本金放入定存。

小樂的話:試著對於自己階段性的財務目標做出具體的規劃,定期檢討並逐步調整!

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統一超開全台最大獨棟星巴克 年底前總店數衝300家

為在競爭激烈的咖啡市場中持續維持領先地位,統一超(2912-TW)星巴克導入頂級、稀有的「星巴克典藏咖啡Starbucks Reserve」,帶動台灣連鎖咖啡產業朝向精品咖啡發展,目前全台星巴克總店數達286家,今年將持續在二三線城市展店,年底前全台門市衝300家目標。

統一星巴克迎接15周年里程碑,導入頂級稀有的「星巴克典藏咖啡Starbucks Reserve」,並結合「咖啡、科技、人文」等3大元素,打造出全台最大獨棟且首家提供手沖咖啡服務的新竹北「典藏咖啡」門市。


統一超表示,統一星巴克費時超過1年向美國星巴克爭取將整體概念及作法引進,從門市軟硬體、咖啡豆、訓練課程等全方位著手。新竹北「典藏咖啡」門市不僅獨家供應典藏咖啡豆與手沖服務,首度融入多媒體運用、設立具拍照功能的互動螢幕,更有約40坪的室外露台可不定時舉辦戶外電影院、不插電音樂會、農夫市集等。

統一星巴克總經理徐光宇表示,台灣咖啡市場動能強勁,已進入跨產業競爭階段,近年來不同業態紛搶進咖啡市場,市場規模已較星巴克進入台灣初期成長3倍,台灣每人每年咖啡飲用量已從52杯成長至上百杯,而在產業高度競爭狀態下,統一星巴克加碼投入企業資源,在咖啡飲品、餐點、商品、門市和服務持續創新。

統一星巴克於2000年進入新竹,目前已有15家門市,大多位於廠辦、住商混合區域,此次再度瞄準竹北科技新貴客群的消費潛力與品味,讓全台第1家「典藏咖啡」門市落腳竹北,也作為15周年的紀念店。

星巴克第二季度凈利潤同比增長26%

新浪財經訊 北京時間4月26日早間消息,星巴克(sbux)今天發布了2013財年第二季度財報。報告顯示,星巴克第二季度凈利潤為3.904億美元,比去年同期的3.099億美元增長26%。

在截至3月31日的這一財季,星巴克的凈利潤為3.904億美元,每股收益51美分,這一業績好於去年同期,超出分析師此前預期。2012財年第二季度,星巴克的凈利潤為3.099億美元,每股收益40美分。星巴克第二季度每股收益中計入了出售墨西哥合資企業股權所帶來的每 股3美分的收入。湯森路透調查顯示,分析師平均預期星巴克第二季度每股收益為48美分。

Starbucks Corporation (SBUX)  
Last Price 60.00
Change  -0.50
Day High 60.39
Bid N/A
Ask N/A
Dividend 0.84
Last Trade 4/26/13
% Change -0.83%
Day Low 59.20
Bid Size 0
Ask Size 0
Ex-Div Date 05/07/13
Tick N/A
Open 59.30
52 Wk Hi 60.64
EPS(TTM) 1.86
Shares 749,300,000
Yield 1.40
Volume 7.49 m
Prev Close 60.50
52 Wk Low 43.04
PE Ratio 32.50
Market Cap
 
44.96 b
Exchange N

中天新聞報導:http://www.ctitv.com.tw/news_video_c13v124972.html

小樂心得:

之前開了複委託帳戶買了美股星巴克(sbux),覺得手續費成本還是太高,又懶得開美國證券戶,結果就放著不管了!

而之後美股一直創高,當初我少量買進的星巴克股價也隨之攀升,但持有是很少很少就是了!我想還是先專注養大我的台股帳戶,以後再戰美股囉!目前持有成本約在54塊美金左右!

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    一年的時間,不算長的日子,小樂的生存之道部落格承蒙大家抬愛,瀏覽人數也逐漸成長,更重要的是小樂希望大家都能投入存股的行列,為自己投資一個更美好的未來!感謝有你們的支持,讓我得以持續筆耕下去!今後,我也將繼續努力,將我所知所學盡可能在此發表出來!再一次說聲:謝謝!也祝福這個部落格周年快樂! 

快樂的生日蛋糕和蠟燭 壁紙 - 1920x1200

 

 

p.s如果大家對於小樂的生存之道有任何建議或是祝福的話,歡迎在此留言!

 

 

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第一道

選股三高:

現金殖利率6%以上

自有資本率70%以上

董監持股比率30%以上

第二道

公司遇到系統性風險(金融海嘯/911)是否依然維持獲利?

第三道

過去兩年營收與稅後純益維持至少5%以上的速度!

分散風險:

1.資產均衡分散配置

2.擁有逢低加碼資金實力

 

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評分項目:

經營團隊5

經營團隊是否具有誠信→是+1 

短評:基本上恆義在台灣成立達33年,公司產品形象深入人心,經營團隊相當低調務實,也不會經常出現在電視媒體!

經營團隊的目標與誘因是否與股東利益一致? (觀察指標:董監持股比例)→是+1

4205董監持股比例

短評:恆義為一家族企業的經營型態,董事長(陳民權)總經理(陳民生)及副總經理(陳民意)的持股比率至少在25%以上!  

經營團隊是否經常出現談論公司盈餘的預測?→ 否+1 

經營團隊對於企業策略、營運和財務是否有詳盡的了解或闡述?(觀察項目:公司年報)→是+1 

 經營團隊是否專注於本業,不做無關本業的投資? (觀察項目:轉投資)→是+1

4205轉投資  

短評:由轉投資項目看來,多為財務性投資,並無涉足其他非本業的領域! 

單項評分:5/5

產業情況7

產業是否易於了解?→是+1 

產業是否處於成長趨勢?→否+0 

短評:食品屬民生必須,然成長性有限,公司目前並無跨足海外市場,成長趨勢較為平緩!

產業是否具有延續性?→是+1 

短評:豆類製品(尤其是豆腐)幾乎是中國人經久不變的食品需求,因此產業具有延續性!

產業是否有景氣循環問題?→否+1

短評:食品業為內需型產業,受景氣循環的因素影響輕微!觀察其近八年營收也具有穩定性!(日子再苦,人總不可能不吃食物吧?)

公司所處產業是否面臨較多的競爭對手?→否+1

短評:公司的豆腐類製品是占率達70%以上,品牌形象穩固,後進者不易打入,擁有類似巴菲特所說的護城河優勢! 

公司所處產業是否具備高度的進入障礙?→是+1 

 短評:豆腐雖不是什麼獨特產品,然因公司長期經營此市場,品牌深入人心,且擁有定價優勢,後進者難以競爭!

公司產業是否具寡佔或壟斷的優勢?→是+1 

短評:豆腐類製品市占率為台灣最大!

單項評分:6/7

經營績效5 

是否具備多年連續獲利的績效?(觀察指標:近6到8年之EPS)→是+1

4205獲利

 短評:近八年eps均在1.83元以上!

是否具備多年配發現金股利?(觀察指標: 近6到8年發放之股利)→是+1

4205股利 

 短評:近八年現金及股票股利合計均在1.2塊以上!

是否具備較好的股東權益報酬率?(觀察指標:近6到8年之ROE)→否+0

4205股東權益

短評:近八年股東權益報酬率約在10%-15%之間,不算太好!

與同業相比是否具備較高而穩定的毛利率?(觀察指標:近6到8年之營業毛利率) →是+1

短評:近八年毛利率約在32%-41%之間,相當不錯! 

與同業相比是否具備較高而穩定的營業利益率?(觀察指標:近6到8年之營業利益率)→是+1

 短評:近八年營業利益率約在12%-17%之間,落差在5%以內穩定,尚稱穩定!

 單項評分:4/5

財務狀況3

公司的債務及財務結構是否在合理水準? (觀察指標:負債比/槓桿比/速動比/流動比/利息保障倍數) →是+1

4205債務結構

公司是否經常辦理增資、私募等籌措資金行為?否+1

 公司多年來的自由現金流量是否為正數?(觀察指標:最近6到8年的自由現金流量)→是+1

4205自由現金流量 

 單項評分:3/3

股價4 

目前的股價而言是否處在歷史偏低的位置?(觀察指標:6-10年股價)→否+0

目前的股價而言現金股息殖利率是否高於6%?(觀察指標:現金股息殖利率)→ 否+0

短評:以最近一日收盤價42.7元,現金殖利率僅2.34%  

目前股價與同類型股票的本益比相較是否偏低?(觀察指標:同業本益比)→是+1 

4205本益比

短評:目前本益比約17.8倍,同業本益比則為26.73倍 

目前股價而言是否低於淨值?(觀察指標:股價淨值比)→否+0

4205淨值比

單項評分:1/4

 

總評分:19/24

 

評分標準

評分區間

買賣建議

20-24

強力買進

15-19

買進

10-14

持有

9分以下

賣出或停止買入  

 小樂觀點:公司體質佳,獲利穩定,但股價目前較不具買入吸引力!

以上為個人投資觀察以及練習心得,請自行評估投資風險!

 (資料來源:cmoney/小樂倉儲股)

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2013年3月持股檢討

4月持股    

大盤區間:7787-8089 收盤:7919

持股部份增加8926/6279/4205兩檔

1102:

3月股價區間:35.5-37.5元 收盤:36.45元

看好理由:2013年大陸水泥市場逐季恢復獲利動能/新產能將於今年開出/2012年獲利維持高配息率政策

X因子:轉投資之各子公司獲利貢獻是否仍具動能?

1712:

3月股價區間:14.25-14.9元 收盤:14.55元

看好理由:2012年獲利創高,現金殖利率仍在水準以上!

X因子:國外控股子公司能否轉虧為盈?/大陸農藥及包材新廠產能之挹注時程?

2105:

3月股價區間:80.2-88.4元 收盤:88元

看好理由:2012年獲利大幅成長,達5.64元/外資追捧,股價連連創高/2013年換胎及新胎需求看俏/原料成本在低檔

X因子:短期有過熱之疑慮!

4205:43.9-37.65元 收盤:43.3元

3月股價區間:

看好理由:豆腐為民生必需食材,公司產品在市場具品牌優勢及寡占地位!

X因子:新產能挹注營收之時程?

6279:

3月股價區間:53-59.9 收盤:58.2

看好理由:大陸車市樂觀,高階端子需求旺/股價走多/2012獲利佳eps達4.75元

X因子:短期有過熱之疑慮!

8926:

3月股價區間:18.75-21.1 收盤:20.2元

看好理由:配息仍穩定/替代能源需求/電價調漲效應

X因子:子公司裁罰金額影響獲利/轉投資菲律賓發電廠之效益 

營收概況(4月10日公告)

1102:亞泥3月營收為54.29億元,年減4.95%

1712:興農 2013年3月合併營收12.9億元 年增-3.54%

2105:正新 2013年3月合併營收120.57億元 年增2.17%

4205:恆義公司 2013年3月合併營收9482.5萬元 年增-2.18%

6279:胡連 2013年3月合併營收2.59億元 年增7.79%

8926:台汽電 2013年3月合併營收2.95億元 年增-12.66%

4月買賣概況:

賣出2105,賣價92.2元,仍看好其業績增長,然短線漲幅大,考慮持股不多,先賣出換取現金!

買進4205 買價:41.96元

看好理由:

本身公司體質甚佳,經營穩健,且產品具品牌辨識度及市占優勢!

佈局7-11之鮮食通路以及店家有成!

新產線亦將於下半年啟用,獲利仍有成長空間!

4月個股及產業新聞

1102亞泥:

前次汶川地震對中概內需股影響

水泥雙雄 投資人追價

四川災後重建發酵 水泥雙雄跳空開高 台泥早盤突破40元

川震重建概念題材 里昂點名水泥族群溫和受惠 青睞亞泥

《類股》水泥扮台股硬漢,雙雄愛心撐股價

看好重建需求 水泥股加溫

人民幣升值 傳產類統一實正新業績升溫

川震題材股 領軍衝8,000

台泥、亞泥 Q2營運樂觀

 《水泥股》陸水泥價回升,亞泥獲利季季高

觀察站╱需求春暖 水泥錢景可望花開

亞泥 (1102) :陸城鎮化需求增加,Q2大陸出貨季增1成。

《水泥股》台泥、亞泥Q2大陸出貨季增1成

亞泥3月營收增一倍 台泥多七成

《類股》陸城鎮化效應,台泥、亞泥營運添動能

台泥亞泥 下半年爆發

水泥雙雄 Q1績優Q2樂觀

第二季優於第一季的傳統產業

亞泥新窯將投產 營收補

水泥工具機 業績望春風

1712興農:

2105正新:(獲利了結,出清持股!)

正新再攻 輪胎同樂

財報靚 正新建大雙創新高

建大正新 Q2成本大降

強勢原物料、中概、營建股一覽

4205恆義:(新增投資個股04.03)

6279胡連:

胡連Q2將淡季不淡

《熱門族群》業績放晴,敬鵬、朋程、胡連尬車去

《熱門族群》車市復甦,朋程、胡連3月營收獲利齊登高

《電子零件》胡連Q1稅前EPS估逾2.1元,銅價看跌添柴火

http://luckylong.pixnet.net/blog/post/48990816

江文勝:車用電子、零組件啟動多頭旅程

先探/車用電子、零組件啟動多頭旅程

8926台汽電:

  

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小樂答客問:衛星持股與核心持股該如何配置?

    基本上這一個問題本來就沒有標準答案。就我而言,我的配置方向是朝著50%被動持股以及50%主動持股為方向。

    被動持股部分,我是以台灣高股息(0056)加上fb台灣50(006208)做為被動持股。持有ETF的好處基本上許多投資大師如巴菲特、柏格等人都相當推崇,只要大盤漲,分散持有大盤成分股的ETF也會跟著雨露均霑,不會有漲了大盤賠了個股的窘境。而且持有ETF不需要擔心個股業績好壞的問題,因為基本上業績不好的個股不會被留在ETF成分股當中。買進ETF的另一項好處是:個股的股價會有一去不回頭的情況(請看2498的股價!),但是ETF的走勢會較貼近大盤。一般而言,大盤走勢會上上下下,但鮮少會有一去不回頭的狀況!(當然萬一處於超級大空頭的市場就另當別論!)因此ETF無論是用存股的方式持有,或是波段的進出,都是可以的!

    主動持股部分,我分為核心持股與衛星持股。核心持股部分主要是挑選產業穩定(如與民生相關的食衣住行產業)、財務狀況建全、股價波動度小、受景氣影響較小且每年穩定配發股息的長春型企業,通常可以選擇相關產業的龍頭股或是集團股。另外,一些具有特殊利基或獨佔寡占的中小型股,亦可納入考量。總之,核心持股的選股方向主要是以能長期持有並賺取股息為主,不必在意短期股價的波動!至於衛星持股的部分,則可以該公司業績是否持續成長、獲利是否改善、財務體質是否更趨穩建、產業是否處於擴張階段為擇股方向。衛星持股主要是以波段持有為主,賺取其資本利得的部分。但應該注意的是,即使衛星持股符合以上條件,仍應注意買入之安全邊際是否足夠?否則買在其股價大幅揚升之際,持有成本拉高,如遇股市利空反轉,股價的波動必然劇烈。因此在挑選衛星持股時,還是必須考慮買入之價格是否合理,並須觀察公司整體營運的表現。

    而就核心持股配置與衛星持股配置而言,比例上可視自身需求進行調整。以我而言,我的目標是將兩者的比重維持在3:2的水準。而當遇到衛星持股股價大幅上漲時,除了可以分批賣出賺取資本利得之外,亦可用再平衡的觀念,賣出部分漲幅大的股票,買入下跌的持有標的(當然前提是要確認下跌的標的仍具投資價值),以維持整體投資比例的平衡。

    最後附上我自己目前的核心、衛星持股組合,給大家參考,但不是做為任何投資的建議,請評估自身的投資風險!

核心持股

股號/股名

4/22收盤價

產業地位

1102/亞泥

37.1

遠東集團/台灣水泥市占第二

1712/興農

14.55

國內農藥龍頭大廠

4205/恆義

41.55

國內豆腐類製品之食品大廠

衛星持股

6279/胡連

68.1

車用連接器端子大廠

8926/台汽電

19.7

國內汽電共生大廠

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巴菲特31年股東信精華

除非是特殊的情況(比如說負債比例特別高或是帳上持有重大資産未予重估),否則我們認爲 “股東權益報酬率”應該是衡量管理當局表現比較合理的指針。(1977)
保險這行業雖然小錯不斷,但大致上還是可以獲得不錯的成果,就某些方面而言,這情況與紡織業剛好完全相反,管理階層相當優秀,但卻只能獲得微薄的利潤,各位的管理階層所學到的一課,很不幸一再學到的就是,選擇順風而非逆風産業環境的重要性。(1977)
我們投資股票的選擇方式與買進整家企業的模式很相近,我們想要的企業必須是(1)我們可以了解的行業(2)具有長期競爭力(3)由才德兼具的人士所經營(4)吸引人的價格,我們從來不試著去買進一些短期股價預期有所表現的股票,事實上,如果其企業的表現符合我們的預期,我們反而希望他們的股價不要太高,如此我們才有機會以更理想的價格買進更多的股權。(1977)
我們過去的經驗顯示,一家好公司部份所有權的價格,常常要比協議談判買下整家要來得便宜許多,也因此想要擁有價廉物美的企業所有權,直接購並的方式往往不可得,還不如透過間接擁有股權的方式來達到目的,當價格合理,我們很願意在某些特定的公司身上持有大量的股權,這樣做不是爲了要取得控制權,也不是爲了將來再轉賣出或是進行購並,而是期望企業本身能有好的表現,進而轉化成企業長期的價值以及豐厚的股利收入,不論是少數股權或是多數股權皆是如此。(1977)
資本城擁有優良的資産與優異的管理階層,而這些管理技能同樣也延伸至營運面及資金管理面,想要直接買下資本城所要花費的成本可能是兩倍于間接透過股票市場投資,更何況直接擁有權對我們並沒有多大的好處,控制權雖然讓我們擁有機會,但同樣也帶來責任去管理企業的營運及資源,我們根本就沒有能力提供現有管理階層關于這些方面額外任何的幫助,事實上,與其管還不如不管,更能得到好的結果,這樣的觀念或許很反常,但卻是我們認爲比較合適的。(1977)
我不認爲包括我自己本身在內能夠“成功”地預測股市的短期波動。(1978)
我們的政策是集中持股。當我們決定了後便買進“一大筆”,而非這也買一點那也買一點,但事後卻漠不關心。(1978)
我們可以接受被投資公司保留盈余而不分配,但前提是公司必須將之用在“更有利”的用途上,否則便應分配給股東或是用來回購公司的股份。(1978)
依我們過去的經驗顯示,一家高成本結構公司的經營者,永遠找得到增加公司開支的理由;而相對的,一家低成本結構公司的經營者,永遠找得到節省公司開支的方法,即使後者的成本早已遠低于前者。(1978)
就短期而言,我們一直認爲營業利潤(不含投資收益)除以淨資産所得的比率,是衡量一年度經營成果的最佳方式。長期而言,我們則認爲淨利潤(包括已實現、未實現資本利得及非常損益)除以淨資産(所有投資以公平市價計算)所得的比率,是衡量長期經營成果的最佳方式。其中額外的資本利得,短時間看起來或許相當特殊,但就長期而言,其對股東利益的影響與日常的營業利益並無太大差別。(1979)
我們判斷一家公司經營的好壞,取決于其淨資産收益率(排除不當的財務杠杆或會計做帳),而非每股收益的成長與否,因爲即使把錢固定存在銀行不動,也能達到象後者一樣的目的。(1979)
在某些産業,比如說地方電視台,只要少數的有形資産就能賺取大量的盈余,而這行的資産售價也奇高,帳面一塊錢的東西可以喊價到十塊錢,這反應出其驚人獲利能力的身價,雖然價格有點嚇人,但那樣的産業路子可能反而比較好走。(1979)
所謂有“轉機”的公司,最後很少有成功的案例,與其把時間和精力花在購買價廉的爛公司上,還不如以公道的價格投資一些物美的企業。(1979)
若被投資公司將其所賺的盈余用于回購自家股票,我們通常會報以熱烈的掌聲。理由很簡單:若一家好公司其股票價格遠低于其內在價值,還有什麽投資會比前者來得更穩當、更有賺頭、更能促進原有股東權益的呢?企業購並的競爭性通常使得購並整家公司的實際價格高于取得企業的實際價值,而股票市場的拍賣性質,往往可以讓我們以相對低廉的價格取得一家公司的部分股權。(1980)
只要市場回複理性,市價終究會反映公司累積盈余的能力,有時甚至超過買進後累積的盈余,這等于是在你的蛋糕上多得到一點糖霜呢。(1980)
當一個經曆輝煌的經營階層遇到一個逐漸沒落的夕陽工業,往往是後者占了上風。(1980)
不象大部分的公司,柏克夏並不會爲了一些特定的短期資金需求而去融資,反而,我們借錢是認爲在一定時期內(約略短于融資期限)將有許多好的投資機會出現。最佳的投資機會大多是出現在市場銀根最緊的時候,那時侯你一定希望擁有龐大的火力。(1980)
對于購並的對象,我們偏愛那些“産生現金”而非“消化現金”的公司。由于高通脹的影響,越來越多的公司發現它們必須將所賺得的每一塊錢再投入才能維持其原有的生産力,就算這些公司帳面數字再好看,除非看到白花花的現金,我們對之仍保持高度警戒。(1980)
我們甯願以X的單價買下一家好公司10%的股權,而非以2X的單價買下這家好公司100%的股權。但大部分的公司經營階層偏好後者,他們多以“規模”而非“獲利”,作爲衡量自己或別人的標准,問問那些名列《財富》500大企業的負責人,他們可能從來不知道他們的公司若以獲利能力來排的話,會落在第幾位。(1981)
第一類你買到的(不管是有意或無意的)是那種特別能夠適應通貨膨脹的公司,通常他們又具備兩種特征:一是容易去調升價格(即使是當産品需求平緩而産能未充分利用也一樣)且不怕會失去市場占有率或銷售量;二是只要增加額外少量的資本支出,便可以使營業額大幅增加(雖然增加的原因大部分是因爲通貨膨脹而非實際增加産出的緣故)。近十幾年來,只要符合以上兩種條件,雖然這種情況不多,即使是能力普通的經理人也能使這項購並案圓滿成功。(1981)
我們投資部份股權的作法惟有當我們可以以合理的價格買到吸引人的企業才行得通,同時也需要溫和的股票市場作配合,而市場就像老天爺一樣,幫助那些自己幫助自己的人,但與老天爺不一樣的地方是祂不會原諒那些不知道自己在做什麽的人。對投資人來說,買進的價格太高將抵銷這家績優企業未來十年亮麗的發展所帶來的效應。所以當股票市場漲到一定的程度,將使我們有效地運用資金買進部份股權的能力大打折扣或甚至完全消失。這種情況會定期發生,就在十年前當股市到達狂熱的高檔時(由于高股東權益報酬股被機構投資人捧上天),柏克夏的保險子公司(不包括在Blue Chip Stamps部份)僅僅持有一千八百萬市值的股票(相較于現在的80%),僅占保險公司投資總額的15% ,在1972年的當時有跟現在一樣多的好公司,但他們當時的股價實在有點離譜。雖然股價高漲對公司短期的表現有所幫助,但就長期而言卻反而會影響企業的前景。(1982)
一般來說,若企業處在産業面臨供給過剩且爲産品一般商品化的情形(在整體表現、外觀、售後服務等都無差異化)時,便極有可能發生獲利警訊。當然,若價格或成本在某些情況下(例如透過政府立法幹預、非法勾結或國際性聯合壟斷如OPEC)能獲得控制或可稍微免除自由市場競爭。否則若客戶不在乎其所采用的産品或服務由誰提供,成本與價格由完全競爭來決定,如此,産業鐵定面臨悲慘的下場,這也是爲什麽所有廠商皆努力強調並建立本身産品或服務的差異性,這種做法在糖果有用(消費者會指明品牌)而砂糖卻沒有用(難道你聽過有人會說:“我的咖啡要加奶精和某某牌的砂糖”),在許多産業就是無法做到差異化,有些生産者能因具成本優勢而表現傑出,然在定義上這種情況極少或甚至不存在,所以對大部分銷售已完全商品化的公司來說,不可避免的結局便是,持續的産能過剩無法控制價格滑落導致獲利不佳,當然産能過剩會因産能縮減或需求增加而自我休整,而不幸的是這種修正的過程卻是緩慢而痛苦的,當産業好不容易面臨反彈時,卻又是一窩蜂全面擴張的開始,不到幾年又必須面對先前的窘況。而最後決定産業長期獲利情況的是供給吃緊與供給過剩年度的比率,通常這種比率很小,(以我們在紡織業的經驗來說,供給吃緊的情況要追溯到許多年以前,且大約僅維持不到一個上午的時間)。在某一些産業,供給吃緊的情況卻可以維持上一段期間,有時實際需求的成長甚至超過當初所預期,而要增加産能因涉及複雜的規劃與建廠而須有相當的前置期。(1982)
我們對具備以下條件的公司感興趣:
A. 巨額交易(每年淨利潤至少500萬美元);
B. 持續穩定的獲利(我們對只有遠景或具轉機的公司沒興趣);
C. 高淨資産收益率(並甚少負債);
D. 具備管理階層(我們無法提供);
E. 簡單的企業(若牽涉到太多高科技,我們弄不懂);
F. 合理的價格(在價格不確定前,我們不希望浪費自己和對方太多時間)。(1982)
努力回購自己公司的股份,有兩點好處:第一點很明顯,是一個簡單的數字問題,透過買回公司的股票,等于只要花一塊錢的代價便能夠獲得兩塊錢的價值,所以每股的內在價值可大大地提高,這比花大錢去購並別人的公司的效果要好得多。第二點較不明顯,且沒有什麽人知道,實際上也很難去衡量,但時間一長其效果越明顯,那就是管理當局可透過回購自家的股票來對外宣示其重視股東權益的心而非一味的擴張個人經營事業的版圖,因爲後者往往不但對股東沒有幫助,甚至反而有害股東的利益。如此一來,原有的股東與有興趣的投資人將會對公司的前景更具信心,而股價便會向上反應而與其本身的價值更爲接近。(1984)
在商業社會中,一家強勢報紙的優勢是極爲明顯的,老板通常相信惟有努力地推出最好的産品才能維持高獲利,但是這種令人信服的理論卻讓無法令人信服的事實打破,當一流的報紙維持高獲利時,三流報紙所賺得的錢卻一點也不遜色有時甚至更多,只要你的報紙在當地夠強勢。(1984)
我們甯願要GEICO的企業價值增加X倍而股價下跌,也不要公司內在價值減半而股價高漲,以GEICO這個例子,乃至于我們所有的投資,我們看的是公司本質的表現而非其股價的表現,如果我們對公司的看法正確,市場終將還它一個公道。(1984)
Bill Rose形容過度分散投資的麻煩,若你擁有四十位妻妾,你一定沒有辦法對每一個女人認識透徹,長期下來,我們集中持股的政策終會顯現出它的優勢。(1984)
在判斷是否應將盈余保留在公司,股東不應該只是單純比較增加的資本所能增加的邊際盈余,因爲這種關系會被核心事業的現況所扭曲,在高通脹時代,某些具特殊競爭力的核心事業能夠運用少量的資金創造極高的報酬率(如同去年我們曾提過的“商譽”),除非是經曆銷售量的巨幅成長,否則一家好的企業定義上應該是指那些可以産生大量現金的公司,相對的如果一家公司將本來的資金投入低報酬的事業,那麽即使它將增加的資本投入較高報酬的新事業,表面上看起來是不錯,但實際上卻不怎麽樣,就好比在高爾夫球配對賽中,雖然大部份的業余選手成績一塌糊塗,但團體比賽只取最好的成績卻由于部份職業選手的精湛球技而顯得出色。許多表面上持續繳出好績效的公司事實上把大部份的資金投注在不具競爭力的事業之上。只是前者掩蓋住後者慘不忍睹(通常是用高價購並平庸的企業)的失敗,而經營階層也一再強調他們從前一次挫敗所學到的經驗,但同時馬上物色下一次失敗的機會。這種情況下,股東們最好把荷包看緊,只留下必要的資金以擴充高報酬的事業,剩下的部份要嘛就發還給股東,要嘛就用來回購公司股份(一種既可以增加股東權益,又可以避免公司亂搞的好方法) 。(1984)
Philip Morris對通用食品提出購並的要求,使其價值顯現出來,我們因四項因素而大大受惠:(1)便宜的買進價格(2)一家優秀的公司(3)一群能幹且注重股東權益的管理階層(4)願意出高價的買主。而最後一項因素是這項獲利能夠一舉浮現的惟一原因,但我們卻認爲前三項才是能爲柏克夏股東創造最大利益的原因。在選擇股票時,我們專注于如何漂亮的買進,而全不考慮出售的可能性。(1985)
說來你可能不敢相信,事實上我與查理甚至根本就從未去過費區-海默位于辛辛那提的企業總部,(另外還有像幫我們經營喜斯糖果十五年之久的Chuck,也從未來過奧瑪哈Berkshire的企業總部) ,所以說若Berkshire的成功是建立在不斷地視察工廠的話,現在我們可能早就要面臨一大堆問題了,因此在從事購並公司時,我們試著去評估該公司的競爭能力,其優勢與缺點,以及經營階層的能力與水准。(1986)
事實上我們從來就不知道股市接下來到底是會漲還是會跌,不過我們確知的是貪婪與恐懼這兩種傳染病在股市投資世界裏,會不斷地發生上演,只是發生的時點很難准確預期,而市場波動程度與狀況一樣不可捉摸,所以我們要做的事很簡單,當衆人都很貪心大作時,盡量試著讓自己覺得害怕;反之當衆人感到害怕時,盡量讓自己貪心一點。(1986)
經驗顯示,能夠創造盈余新高的企業,現在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異,當然管理當局絕對不能夠太過自滿,因爲企業總有不斷的機會可以改善本身的服務、産品線、制造能力等等,且絕對必須要好好把握,不過一家公司若是爲了改變而改變,反而可能增加犯錯的機會,講的更深入一點,在一塊動蕩不安的土地之上,是不太可能建造一座固若金湯的城堡,而具有這樣穩定特質的企業卻是持續創造高獲利的關鍵。(1987)
先前提到《財富》雜志的研究,可以充分支持我的論點,在1977年到1986年間,總計1000家中只有25家能夠達到連續十年平均股東權益報酬率達到20%的標准,且沒有一年低于15%的雙重標准,而這些優質企業同時也是股票市場上的寵兒,在所有的25家中有24家的表現超越S&P500指數。這些財富之星可能讓你大開眼界,首先相對于本身支付利息的能力,他們所運用的財務杠杆極其有限,一家真正好的公司是不需要借錢的,第二除了有一家是所謂的高科技公司,另外少數幾家屬于制藥業以外,大多數的公司産業相當平凡普通,大部分現在銷售的産品或服務與十年前大致相同,(雖然數量或是價格、或是兩者都有,比以前高很多),這些公司的記錄顯示,充分運用現有産業地位,或是專注在單一領導的産品品牌之上通常是創造企業暴利的不二法門。(1987)
但就我個人的看法,投資成功不是靠晦澀難解的公式、計算機運算或是股票行情板上股票上下的跳動,相反地投資人要能成功,惟有憑借著優異的商業判斷同時避免自己的想法和行爲,受到容易煽動人心的市場情緒所影響,以我個人的經驗來說,要能夠免除市場誘惑,最好的方法就是將格雷厄姆的市場先生理論銘記在心。(1987)
追隨格雷厄姆的教誨,查理跟我著眼的是投資組合本身的經營成果,以此來判斷投資是否成功,而不是他們每天或是每年的股價變化,短期間市場或許會忽略一家經營成功的企業,但最後這些公司終將獲得市場的肯定,就像格雷厄姆所說的:“短期而言,股票市場是一個投票機,但長期來說,它卻是一個稱重器。”一家成功的公司是否很快地就被發現並不是重點,重要的是只要這家公司的內在價值能夠以穩定地速度成長才是關鍵,事實上越晚被發現有時好處更多,因爲我們就有更多的機會以便宜的價格買進它的股份。(1987)
當然有時市場也會高估一家企業的價值,在這種情況下,我們會考慮把股份出售,另外有時雖然公司股價合理或甚至略微低估,但若是我們發現有更被低估的投資標的或是我們覺得比較熟悉了解的公司時,我們也會考慮出售股份。然而我們必須強調的是我們不會因爲被投資公司的股價上漲或是因爲我們已經持有一段時間,就把它們給賣掉,在華爾街名言中,最可笑的莫過于是“賺錢的人是不會破産的”,我們很願意無限期的持有一家公司的股份,只要這家公司所運用的資金可以産生令人滿意的報酬、管理階層優秀能幹且正直,同時市場對于其股價沒有過度的高估。(1987)
我們實在看不出買下並控制一家企業或是購買部份股權有什幺基本上的差異,每次我們都試著買進一些長期看好的公司,我們的目標是以合理的價格買到績優的企業,而不是以便宜的價格買進平庸的公司,查理跟我發現買到貨真價實的東西才是我們真正應該做的。(1987)
大部分的公司經營者,並不擅長于做資金分配,之所以如此並不讓人訝異,因爲大部分的老板之所以能夠成功是靠著他們在行銷、生産、工程、行政管理方面的專長。而一旦成爲CEO之後,他們馬上必須面臨許多新的責任與挑戰,包括要做資金分配的決策,這是一項他們以前從未面對艱巨且重要的任務,打個比方,這就好象是一位深具天分的音樂家,沒有安排讓他到卡內基音樂廳演奏,卻反而任命他爲聯邦准備理事會主席一般。CEO缺乏資金分配的能力可不是一件小事,一家公司若是每年保留10%的盈余在公司的話,經過十年後,他所要掌管的資金等于增加了60%。(1987)
然而真正重要的還是實質價值——這個數字代表組合我們企業所有份子合理的價值,根據精准的遠見,這個數字可由企業未來預計的現金流量(包含流進與流出),並以現行的利率予以折現,不管是馬鞭的制造公司或是移動電話的業者都可以在同等的地位上,據以評估其經濟價值。(1989)
此外我們還面臨到另一項挑戰,在有限的世界裏,任何高成長的事物終將自我毀滅,若是成長的基礎相對較小,則這項定律偶爾會被暫時打破,但是當基礎膨脹到一定程度時,好戲就會結束,高成長終有一天會被自己所束縛。(1989)
一個爛公司不可能只靠著會計或財務技巧而搖身一變成爲好公司。(1989)
時間雖然是好公司的朋友,但卻是爛公司最大的敵人。(1989)
另外還學到一個教訓,在經曆25年企業管理與經營各種不同事業的歲月之後,查理跟我還是沒能學會如何去解決難題,不過我們倒學會如何去避免他們,在這點我們倒做的相當成功,我們專挑那種一呎的低欄,而避免碰到七呎的跳高。不管是在經營企業或是投資通常堅持在容易又明顯的好公司會比死守在有問題的公司要來的好,當然有時困難的問題也有被解決的機會,像是我們剛開始在經營水牛城報紙一樣,或是有時一家好公司也會有暫時的難關,像是以前美國運通與GEICO都曾經一度發生狀況,不過總的來說,我們盡量做到回避妖龍,而不是冒險去屠龍。(1989)
我最意外的發現是企業一種看不到的巨大影響力,我們稱之爲"系統規範",在學校時沒有人告訴我這種規範的存在,而我也不是一開始進入商業世界就知道有這回事,我以爲任何正當、聰明有經驗的經理人都會很自動的做這樣的決策,但慢慢地我發現完全就不是這幺一回事,相反的理性的態度在系統規範的影響下都會慢慢地變質。舉例來說(1)就好象是受牛頓第一運動定律所規範,任何一個組織機構都會抵抗對現有方向做任何的改變(2)就像擁有會有工作來填滿所有的時間,企業的計劃或購並案永遠有足夠的理由將資金耗盡(3)任何一個崇拜領導者的組織,不管有多離譜,他的追隨者永遠可以找到可以支持其理論的投資評估分析報告(4)同業的舉動,不管是做擴張、購並或是訂定經理人待遇等都會在無意間彼此模仿。是組織的動力而非腐敗或愚蠢,誤導他們走上這些路子,也因爲我忽略了這種規律的力量,使我爲這些所犯的錯誤付出高昂的代價,之後我便試圖組織管理伯克希爾盡量讓這種規律降低其影響程度,同時查理跟我也試著將我們的投資集中在對于這種問題有相當警覺的公司之上。(1989)
只要你的行爲合理,你就一定能夠得到好的結果,在大部分的狀況下,融資杠杆頂多只會讓你移動的更快,查理跟我從來都不會著急,我們享受過程更甚于結果,雖然我們也必須學會去承擔後者。(1989)
我可以給各位另外一個個人經驗,以合理的價格買下一家好公司要比用便宜的價格買下一家平庸的公司來的好得多。像查理老早就明白這個道理,我的反應則比較慢,不過現在當我們投資公司或股票時,我們不但選擇最好的公司,同時這些公司還要有好的經理人。(1989)
我們是在1990年銀行股一片混亂之間買進富國銀行的股份的,這種失序的現象是很合理的,幾個月來有些原本經營名聲不錯的銀行,其錯誤的貸款決定卻一一被媒體揭露,隨著一次又一次龐大的損失數字被公布,銀行業的誠信與保證也一次又一次地被踐踏,漸漸地投資人越來越不敢相信銀行的財務報表數字,趁著大家出脫銀行股之際,我們卻逆勢以2.9億美元,五倍不到的本益比(若是以稅前獲利計算,則本益比甚至不到三倍),買進富國銀行
10%的股份。富國銀行實在是相當的大,帳面資産高達560億美元,股東權益報酬率高達20%,資産報酬率則爲1.25%,買下他10%的股權相當于以買下一家50億美元資産100%股權,但是真要有這樣條件的銀行,其價碼可能會是2.9億美元的一倍以上,此外就算真的可以買得到,我們同樣也要面臨另外一個問題,那就是找不到像Carl Reichardt這樣的人才來經營,近幾年來,從富國銀行出身的經理人一直廣受各家銀行同業所歡迎,但想要請到這家銀行的老宗師可就不是一件容易的事了。當然擁有一家銀行的股權,或是其它企業也一樣,絕非沒有風險,像加州的銀行就因爲位于地震帶而必須承擔客戶受到大地震影響而還不出借款的風險,第二個風險是屬于系統性的,也就是嚴重的企業蕭條或是財務風暴導致這些高財務杠杆經營的金融機構,不管經營得再好都有相當的危機,最後市場當時主要的考慮點是美國西岸的房地産因爲供給過多而崩盤的風險,連帶使得融資給這些擴張建案的銀行承擔巨額的損失,而也因爲富國銀行就是市場上最大的不動産借款銀行,一般皆認它最容易受到傷害。以上所提到的風險都很難加以排除,當然第一點與第二點的可能性相當低,而且即使是房地産大幅的下跌,對于經營績效良好的銀行也不致造成太大的問題,我們可以簡單地算一下,富國銀行現在一年在提列3億美元的損失准備之後,稅前還可以賺10億美元以上,今天假若該銀行所有的480億借款中有10%在1991年發生問題,且估計其中有30%的本金將收不回來,必須全部轉爲損失(包含收不回來的利息),則在這種情況下,這家銀行還是可以損益兩平。若是真有一年如此,雖然我們認爲這種情況發生的可能性相當低,我們應該還可以忍受,事實上在伯克希爾選擇購並或是投資一家公司,頭一年不賺錢沒有關系,只要以後每年能夠有20%的股東權益報酬率,盡管如此,加州大地震使得投資人害怕新英格蘭地區也會有同樣的危險,導致富國銀行在1990年幾個月間大跌50%以上,雖然在股價下跌前我們已買進一些股份,但股價下跌使我們可以開心地用更低的價格撿到更多的股份。以長期投資作爲終生目標的投資人對于股市波動也應該采取同樣的態度,千萬不要因爲股市漲就欣喜若狂,股市跌就如喪考妣。奇怪的是他們對于食物的價格就一點都不會搞錯,很清楚知道自己每天一定會買食物,當食物價格下跌時,他們可高興的很,(要煩惱的應該是賣食物的人),同樣的在水牛城報紙我們期望印刷成本能夠降低,雖然這代表我們必須將帳列的新聞印刷存貨價值向下調整,因爲我們很清楚,我們必須一直買進這些産品。同樣的原則也適用在伯克希爾的投資之上,只要我還健在(若我死後,伯克希爾的董事會願意透過我所安排的降神會接受我的指示,則期間或許更長久),我們會年複一年買下企業或是企業的一部份也就是股票,也因此企業的價格下跌對我們會更有利,反之則可能會對我們不利。股價不振最主要的原因是悲觀的情緒,有時是全面性的,有時則僅限于部分産業或是公司,我們很期望能夠在這種環境下做生意,不是因爲我們天生喜歡悲觀,而是如此可以得到便宜的價格買進更多好的公司,樂觀是理性投資人最大的敵人。當然以上所述並不代表不受歡迎或注意的股票或企業就是好的投資標的,反向操作有可能與群衆心理一樣的愚蠢,真正重要的是獨立思考而不是投票表決。不幸的是Bertrand Russell對于人性的觀察同樣地也適用于財務投資之上,“大多數的人甯死也不願意去思考!”。(1990)
所有投資人的目標,應該是要建立一項投資組合可以讓其透視盈余在從現在開始的十年內極大化。這樣的方式將會迫使投資人思考企業真正的長期遠景而不是短期的股價表現,從而藉此改善其投資績效。當然無可否認就長期而言,投資決策的績效還是要建立在股價表現之上,但價格將取決于未來的獲利能力,投資就像是打棒球一樣,想要得分大家必須將注意力集中到場上,而不是緊盯著計分板。(1991)
藉由特定的産品或服務,一家公司可以成爲特許的行業(1)它確有需要或需求(2)被顧客認定爲找不到其它類似的替代品(3)不受價格上的管制。一家公司到底有沒有具有以上三個特點可能從他“是否能積極地爲本身所提供的産品與服務訂定價格的能力,從而賺取更高的資本報酬率”中可以窺見,更重要的特許事業比較能夠容忍不當的管理,無能的經理人雖然會降低特許事業的獲利能力,但是並不會造成致命的傷害。相對的,一般事業想要獲致高報酬就只有靠著節省成本或是當其所提供的産品或服務供需不均之時,但是這種供給不足的情況通常維持不了多久,倒是透過優良的管理,一家公司卻可以長期維持低成本的營運,但即使是如此,還是會面臨競爭對手持續不斷的攻擊,而不像特許事業,一般事業有可能因爲管理不善而倒閉。(1991)
今天假設我的投資天地僅限于比如說奧瑪哈地區的私人企業,那麽首先我們仔細地評估每家企業長期的競爭力,第二我會再評估經營者的特質,之後再以合理的價格買進一小部份的股權,既然我不可能雨露均沾地去買鎮上所有公司的股權,那麽爲什麽伯克希爾在面對全美一大堆上市大公司時,就要采取不同的態度,也因爲要找到好的事業並加上好的經理人是如此的困難,那麽爲什麽我們要抛棄那些已經被證明過的投資對象呢? (通常我喜歡把它們稱作是狠角色),我們的座右銘是如果你第一次就成功了,那就不要費力再去試別的了。著名經濟學家凱恩斯,他的投資績效跟他的理論思想一樣傑出,在1934年8月15日他曾經寫了一封信給生意夥伴Scott上面寫到,隨著時光的流逝,我越來越相信正確的投資方式是將大部分的資金投入在自己認爲了解且相信的事業之上,而不是將資金分散到自己不懂且沒有特別信心的一大堆公司,每個人的知識與經驗一定有其限度,就我本身而言,我很難同時有兩三家以上的公司可以讓我感到完全的放心。(1991)
今天先不管價格多少,最值得擁有的企業是那種在一段長的期間可以將大筆的資金運用在相當高報酬的投資上,最不值得擁有的企業是那種跟前面那個例子完全相反的,在一段長的期間將大筆的資金運用在相當低報酬的投資之上。不幸的是,第一類的企業可遇不可求,大部分擁有高報酬的企業都不需要太多的資金,這類企業的股東通常會因爲公司發放大量的股利或是買回自家公司的股份而大大地受惠。(1992)
雖然評估股權投資的數學計算式並不難,但是即使是一個經驗老到、聰明過人的分析師,在估計未來年度票息時也很容易發生錯誤,在伯克希爾我們試圖以兩種方法來解決這個問題,首先我們試著堅守在我們自認爲了解的産業之上,這表示他們本身通常相當簡單且穩定,如果企業很複雜而産業環境也一直在變,我們實在是沒有足夠的聰明才智去預測其未來的現金流量,碰巧的是,這個缺點一點也不會讓我們感到困擾,就投資而言,人們應該注意的,不是他到底知道多少,而是應該注意自己到底有多少是不知道的,投資人不需要花太多時間去做對的事,只要他能夠盡量避免去犯重大的錯誤。(1992)
第二點一樣很重要,那就是我們在買股票時,必須要堅持安全邊際,若是我們所計算出來的價值只比其價格高一點,我們不會考慮買進。我們相信恩師格雷厄姆十分強調的安全邊際原則,是投資成功最關鍵的因素。(1992)
母公司是不會單純因爲價格因素就將自己旗下最優秀的子公司給賣掉,公司總裁一定會問,爲什麽要把我皇冠上的珠寶給變賣掉?不過當場景轉換到其個人的投資組合時,他卻又會毫不猶豫地,甚至是情急地從這家公司換到另一家公司,靠的不過是股票經紀人膚淺的幾句話語,其中最爛的一句當屬“你不會因爲獲利而破産”。你能想象得出一家公司的總裁會用類似的話語建議董事會將最有潛力的子公司給賣掉嗎?就我個人的觀點,適用于企業經營的原則也同樣適用于股票投資,投資人在持有一家公司的股票所展現的韌性,應當與一家公司的老板持有公司全部的股權一樣。(1993)
我們相信集中持股的做法同樣可以大幅降低風險,只要投資人在買進股份之前,能夠加強本身對于企業的認知以及對于其競爭能力熟悉的程度。(1993)
對于企業的所有權人來說,這是我們認爲公司股東應該有的想法,學術界對于風險的定義實在是有點離譜,甚至于有點荒謬,舉例來說,根據Beta理論,若是有一種股票的價格相對于大盤下跌的幅度更高,就像是我們在1973年買進華盛頓郵報股份時一樣,那麽其風險遠比原來高股價時還要更高,那麽要是哪天有人願意以極低的價格把整家公司賣給你時,你是否也會認爲這樣的風險太高,而予以拒絕呢?事實上,真正的投資人喜歡波動都還來不及,本傑明·格雷厄姆《聰明的投資人》一書的第八章便有所解釋,他引用了“市場先生”理論,“市場先生”每天都會出現在你面前,只要你願意都可以從他那裏買進或賣出你的投資,只要他老兄越沮喪,投資人擁有的機會也就越多。這是由于只要市場波動的幅度越大,一些超低的價格就更有機會出現在一些好公司身上,很難想象這種低價的優惠會被投資人視爲對其有害,對于投資人來說,你完全可以無視于他的存在或是好好地利用這種愚蠢的行爲。(1993)
我們認爲投資人應該真正評估的風險是他們從一項投資在其預計持有的期間內所收到的稅後收入總和(也包含出售股份所得),是否能夠讓他保有原來投資時擁有的購買力,再加上合理的利率,雖然這樣的風險無法做到像工程般的精確,但它至少可以做到足以做出有效判斷的的程度,在做評估時主要的因素有下列幾點:
這家公司長期競爭能力可以衡量的程度;
這家公司管理階層發揮公司潛能以及有效運用現金可以衡量的程度;
這家公司管理階層將企業獲得的利益確實回報給股東而非中飽私囊可以衡量的程度;
買進這家企業的價格;
投資人的淨購買力所得,須考慮稅負與通貨膨脹等因素必須從投資收益總額中扣除的部份。
就長期而言,可口可樂與吉列所面臨的産業風險,要比任何計算機公司或是零售商小得多,可口可樂占全世界飲料銷售量的44%,吉列則擁有60%的刮胡刀市場占有率(以銷售額計),除了稱霸口香糖的箭牌公司之外,我看不出還有那家公司可以像他們一樣長期以來享有傲視全球的競爭力。更重要的,可口可樂與吉列近年來也確實一點一滴地在增加他們全球市場的占有率,品牌的力量、産品的特質與配銷通路的優勢,使得他們擁有超強的競爭力,就像是樹立起高聳的護城河來保衛其經濟城堡,相對的,一般公司卻要每天耗盡心思去打沒有意義的遊擊戰,就像是彼得·林奇所說的,對于那些只會銷售量販式産品的公司來說,大家應該在其股票上加印這句警語——“競爭可能有害于人類的利益”。可口可樂與吉列的競爭力在一般産業觀察家眼中實在是顯而易見的,然而其股票的Beta值卻與一般平庸、完全沒有競爭優勢的公司相似,難道只因爲這樣我們就該認爲在衡量公司所面臨的産業風險時,完全不須考慮他們所享有的競爭優勢嗎? 或者就可以說持有一家公司部份所有權——也就是股票的風險,與公司長期所面臨的營運風險一點關系都沒有,我們認爲這些說法,包括衡量投資風險的Beta公式在內,一點道理都沒有。

Beta學者所架構的理論根本就沒有能力去分辨,銷售寵物玩具或呼拉圈的玩具公司與銷售大富翁或芭比娃娃的玩具公司,所隱藏的風險有何不同?但對一般普通的投資人來說,只要他略懂得消費者行爲以及形成企業長期競爭優勢或弱勢的原因的話,就可以很明確的看出兩者的差別,當然每個投資人都會犯錯,但只要將自己集中在相對少數,容易了解的投資個案上,一個理性、知性與耐性兼具的投資人一定能夠將投資風險限定在可接受的範圍之內。

當然有許多産業,連查理或是我可能都無法判斷到底我們在玩的是寵物玩具或芭比娃娃,甚至在花了許多年時間努力的研究這些産業之後,我們還是無法解決這個問題,有時是因爲我們本身智識上的缺陷,阻礙了我們對事情的了解,有時則是因爲産業特性的關系,例如對于一家隨時都比須面臨快速變遷技術的公司來說,我們根本就無法對其長期的競爭力做出任何的評斷,人類在三十年前,是否就能預知現在電視制造或計算機産業的演進,當然不能,就算是大部分鑽研于這方面領域的投資人與企業經理人也沒有辦法,那麽爲什麽查理跟我要覺得應該要有去預測其它産業快速變遷前景的能力呢? 我們甯願挑些簡單一點的,一個人坐的舒舒服服就好了,爲什麽還要費事去挨稻草裏的針呢?

另一方面,若是你是稍具常識的投資人,能夠了解産業經濟的話,應該就能夠找出五到十家股價合理並享有長期競爭優勢的公司,此時一般分散風險的理論對你來說就一點意義也沒有,要是那樣做反而會傷害到你的投資成果並增加你的風險,我實在不了解那些投資人爲什麽要把錢擺在他排名第20的股票上,而不是把錢集中在排名最前面、最熟悉了解同時風險最小、獲利可能最大的投資之上。(1993)

問題不在于過去的方法在以後會不管用,相反的,我們認爲我們的成功方程式——那就是以合理的價格買進具有産業競爭優勢的企業。(1994)
事實上,我們通常都是利用某些曆史事件發生,悲觀氣氛到達頂點時,找到最好的進場機會,恐懼雖然是盲從者的敵人,但卻是基本面信徒的好朋友。(1994)
我們將實質價值定義爲一家企業在其生涯中所能産生現金流量的折現值,任何人在計算實質價值都必須特別注意未來現金流量的修正與利率的變動都會影響到最後計算出來的結果,雖然模糊難辨,但實質價值卻是最重要的,也是唯一能夠作爲評估投資標的與企業的合理方法。(1994)
投資人必須謹記,你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分,難度高低並不重要,你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的公司所得到的回報,與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的公司可以說是不相上下。(1994)
對于買進股份我們注意的只是價格而非時間,我們認爲因爲憂慮短期不可控制的經濟或是股市變量而放棄買進一家長期前景可合理地預期的好公司是一件很愚蠢的事,爲什麽僅是因爲短期不可知的猜測就放棄一個很明顯的投資決策呢? (1994)
在尋找新的投資標的之前,我們選擇先增加舊有投資的倉位,如果一家企業曾經好到讓我們願意買進,我想再重複一次這樣的程序應該也是相當不錯的。(1994)
在一個沒有管制的商品標准化産業,一家公司不是降低成本增加競爭力,就是被迫倒閉關門。(1994)
零售業的經營相當不易,在我個人的投資生涯中,我看過許多零售業曾經擁有極高的成長率與股東權益報酬率,但是到最後,突然間表現急速下滑,很多甚至被迫以倒閉關門收場。比起一般制造業或服務業,這種剎那間的永恒在零售業屢見不鮮,部份的原因是這些零售業者必須時時保持聰明警戒,因爲你的競爭對手隨時准備複制你的做法,然後超越你,同時消費者絕對不會吝于給予新加入業者嘗試的機會。零售業一但業績下滑,注定就會失敗。相對于這種必須時時保持警戒的産業,還有一種我稱之爲只要聰明一時的産業,舉個例子來說,如果你在很早以前就懂得睿智地買下一家地方電視台,你甚至可以把它交給懶惰又差勁的親人來經營,而這項事業卻仍然可以好好地經營個幾十年,當然若是你懂得將Tom Murphy擺在正確的位置之上,你所獲得的將會更驚人,但是對零售業來說,要是用人不當的話,就等于買了一張准備倒閉關門的門票。(1995)
任何一家公司的獲利能力取決于(1)資産報酬率(2)負債的成本(3)財務杠杆的運用(也就是其運用負債而非股東權益來支應資産取得的程度)。(1995)
只要執行得當,運用這樣投資策略的投資人到最後會發現,少數幾家公司的股份將會占他投資組合的一大部分,這樣的方式就好象一個人買下假設一群極具潛力的大學明星籃球隊員20%的未來權益,其中有一小部份的球員可能可以進到NBA殿堂打球,那麽投資人會發現其因此從中收取的權利金將會占其收入的絕大部分,要是有人建議把這部份的權益轉讓掉就好象是要公牛隊把邁克爾·喬丹轉賣出去一樣,只因爲他對球隊來說實在是太重要了。(1996)
不管是研究買下整家公司或股票投資時,大家會發現我們偏愛變化不大的公司與産業,原因很簡單,我們希望買到的公司是能夠持續擁有競爭優勢達十年或二十年以上者,變遷快速的産業環境或許可能讓人一夕之間大發利市,但卻無法提供我們想要的穩定性。身爲投資人,對于熱門流行産業的態度就好象在太空探險一樣,對于這種勇猛的行爲我們給予喝采,但是若要我們自己上場,那就再說吧! 當然所有的産業都會變化,在今日喜斯糖果的經營形態與我們當初在1972年買下這家公司時又有很大的不同,喜斯提供了更多樣的糖果、生産設備與銷售通路也大不相同,不過人們爲什麽要購買盒裝巧克力的動機,與購買盒裝巧克力又爲什麽一定要選擇喜斯的原因,自從喜斯在1920年代由喜太太家族創立以來就從來沒有變過,而我想這原因在往後20年,乃至于50年都不會有所改變。在買進股票時我們同樣也追求可預測的未來,以可口可樂來說,可口可樂産品所代表的熱情與想象在總裁古崔塔的帶領下升華到極點,此舉爲公司股東創造出可觀的價值,在Don Keough與Doug Ivester的協助之下,古崔塔從頭到尾重新塑造公司的每一部份,不過這家公司的本質——可口可樂強力的競爭優勢與主導性,多年來卻從未改變。像可口可樂與吉列這類的公司應該可以被歸類爲"永恒的持股",分析師對于這些公司在未來一、二十年飲料或刮胡刀市場的預測可能會有些許的不同,而我們所說的永恒並不意味這些公司可以不必繼續貫徹在制造、配銷、包裝與産品創新上的努力,只是就算是最沒有概念的觀察家或甚至是其最主要的競爭對手,也不得不承認可口可樂與吉列,在終其一生的投資生涯,仍將在其各自的領域中獨領風騷,甚至于他們的優勢還有可能會繼續增強,過去十年來,兩家公司在原有極大的市場占有率又擴大許多,而所有的迹象顯示,在往後的十年間,他們還會繼續以此態勢擴大版圖。當然,比起一些具爆發性高科技或新創的事業來說,這些被永恒持股公司的成長力略顯不足,但與其兩鳥在林,還不如一鳥在手。雖然查理跟我本人終其一生追求永恒的持股,但能夠真正讓我們找到的卻屬鱗毛鳳角,光是取得市場領導地位並不足以保證成功,看看過去幾年來通用汽車、IBM與西爾斯這些公司,都曾是領導一方的産業霸主,在所屬的産業都被賦予其無可取代的優勢地位,大者恒存的自然定律似乎牢不可破,但實際結果卻不然,也因此在找到真正的真命天子之前,旁邊可能還有好幾打假冒者,這些公司雖然曾經紅極一時,但卻完全經不起競爭的考驗,換個角度來看,既然能夠被稱爲永恒的持股,查理跟我早就有心理准備,其數量絕對不可能超過五十家或甚至是不到二十家,所以就我們的投資組合來說,除了幾家真正夠格的公司之外,還有另外幾家則是屬于極有可能的潛在候選人。當然有時你也很有可能以過高的價格買下一家好的公司,這種風險並不是沒有,而以我個人的看法,像現在的時機買任何股票就都有可能必須承擔這樣的風險,當然也包含永恒的持股在內,在過熱的股市進場買股票的投資人必須要先做好心理准備,那就是對于付出高價買進的優良企業來說,必須要有更長的一段時間才有辦法讓他們的價值得以彰顯。對于各位個人的投資方式,讓我提供一點心得給各位參考,其實你也可以選擇建立自己的投資組合,但有幾點是大家必須特別注意的,智慧型投資並不複雜,當然它也不是一件容易的事,投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業正確評價的能力,請特別注意"所選擇"這個字,你不必像很多專家一樣同時研究許多家公司,相反的你要做的只是選擇少數幾家在你能力範圍之內的公司就好,能力範圍的大小並不重要,要緊的是你要很清楚自己的能力範圍。投資要成功,你不需要研究什麽是Beta值、效率市場、現代投資組合理論、期權定價或是新興市場,事實上大家最好不要懂得這一些理論,當然我這種看法與目前以這些課程爲主流的學術界有明顯不同,就我個人認爲,有志從事確實很難的投資事業的投資人,—亦即"如何給予企業正確的評價"以及"思考其與市場價格的關系"即可。身爲一位投資人,大家其實只要以合理的價格買進一些很容易了解且其盈余在未來五到十年內會大幅成長的企業的部份股權,當然一段時間下來,你會發現只有少數幾家公司符合這樣的標准,所以要是你真的找到這樣的公司,那就一定要買進足夠份量的股權,在這期間,你必須盡量避免自己受到外界誘惑而偏離這個准則。如果你不打算持有一家公司股份十年以上,那最好連十分鍾你都不要擁有它。在慢慢找到這樣盈余加總能持續累積的投資組合後,你就會發現其市值也會跟著穩定增加。雖然我們很少承認,但這正是伯克希爾股東累積財富的唯一方式,我們的透視盈余在過去幾年間大幅躍進,而同期間我們的股票價格也跟著大漲,要不是我們的盈余大幅增加,柏克夏所代表的價值就不可能大幅成長。當然我們現在背負龐大的資金基礎將無可避免地會影響到我們未來盈余成長的能力,但我們還是會按照和過去一致的方向,在現有的基礎之上,這部份的難度較低,因爲我們擁有一群傑出的經理人,同時繼續買進全部或部份一些不會受外界環境影響且擁有競爭優勢的新事業。(1996)
如果說我們有什麽能力,那就是我們深知要在具競爭優勢的範圍內,把事情盡量做好,以及明了可能的極限在哪裏,而要預測在變化快速産業中經營的公司,其長期的經營前景如何,很明顯的已超過我們的能力範圍之外。如果有人宣稱有能力做類似的預測,且以公司的股價表現作爲佐證,則我們一點也不會羨慕,更不會想要去仿效,相反的,我們會回過頭來堅持我們所了解的東西,如果不幸偏離軌道,那也一定是不小心的,絕非慌張莽撞想要得到合理的解釋,還好可以確信的是伯克希爾永遠有機會找到它能力範圍內可以做的事。(1999)
投資與投機之間永遠是一線之隔,尤其是當所有市場的參與者都沈浸在歡愉的氣氛當中時更是如此,再也沒有比大筆不勞而獲的金錢更讓人失去理性,在經曆過這類經驗之後,再正常的人也會像參加舞會的灰姑娘一樣被沖昏了頭,他們明知在舞會中多待一會——也就是繼續將大筆的資金投入到投機的活動之上,南瓜馬車與老鼠駕駛現出原形的幾率就越高,但他們還是舍不得錯過這場盛大舞會的任何一分鍾,所有人都打算繼續呆到最後一刻才離開,但問題是這場舞會中的時鍾根本就沒有指針!(2000)
在柏克夏,我們從來沒有妄想要從一堆不成氣候的公司中,挑出幸運兒,我們自認沒有這種超能力,這點我們絕對有自知之明,相反的我們試著遵循2600年來既有的古老伊索寓言,耐心研究某些樹叢裏到底有多少鳥兒,以及他們出現的時機,(或許以後我的孫子可能會把它改爲五個電話簿上的女孩,不如一個敞篷車上的女孩),當然我們永遠沒有辦法精准地預估一家公司每年現金流入與流出的狀況,所以我們試著用比較保守的角度去估算,同時將重心鎖定在那些比較不會讓股東錯估情勢的公司上頭。(2000)
或許對于長期性衍生性金融商品的大量交易及巨額膨脹的無擔保應收款項的保留態度,讓我們看起有點過慮了,但我們還是認爲衍生性金融商品是財務金融的毀滅性武器,其所帶來的危險,雖然是潛在不可知,但絕對是致命的可能。(2002)
投資人必須了解在各種金融機構當中,快速成長通常蘊藏天大的問題,有時更甚于重大舞弊,要真正測試衍生性業務的獲利能力,必須是在無成長的狀態下,只有等潮退了才知道是誰在裸泳。(2004)
如果無法掌握控制權,我們也樂意通過股票市場,僅僅購買一個大公司的小部分股權。這就好比擁有“希望之鑽”(Hope Diamond,世界名鑽,重45.52克拉)的一部分權益也勝過擁有整顆“萊茵石”(一種人造鑽石)。(2007)
一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的“護城河”來保護它的高投資回報。但資本主義的“動力學”決定了競爭對手會不斷進攻那些高回報的商業“城堡”。因此,一道難以逾越的屏障,例如成爲低成本提供者,象汽車保險公司蓋可(GEICO),好事多超市(COSTCO)或持擁有象可口可樂、吉列、美國運通這樣享譽世界的強大品牌,才是企業獲得持續成功來的根本。商業史充斥著“羅馬煙火筒”(Roman Candle)般光彩眩目的公司,它們所謂的“長溝深塹”最終被證明只是幻覺,很快就被對手跨越。(2007)
我們對“持續性”的評判標准,使我們排除了許多處在發展迅速且變化不斷行業裏的公司。雖然資本主義的“創造性破壞”對于社會發展很有利,但它排除了投資的確定性。一道需要不斷重複開挖的護城河,最後根本就等于沒有護城河。(2007)
但是,如果一個生意要依靠一位超級明星才能産生好成效,那這個生意本身不會被認爲是好生意。一家在你們地區首席腦外科醫生領導下的醫療合夥公司,可能有著令人高興的可觀的、不斷增長的利潤,但這對于它的將來並不意味著任何東西。隨著外科醫生的離去,合夥公司的“壁壘”也一起消失。然而,你卻可以肯定梅奧診所(Mayo Clinic)(美國最好的醫院之一)的成功將會一直持續下去,雖然你根本不知道它的CEO叫什麽名字。(2007)
我們尋找的生意,是在一個穩定行業中具有長期競爭優勢。如果整個經濟大環境帶動了該行業的景氣,這當然很好,但即使沒有整個經濟結構性的增長,這樣生意的依然值得擁有。我們需要做的只是坐享其成並用這些收益並購其它地方相似的生意即可。並沒有那樣一種規則,要求你必須把錢投回到你獲得這些錢的地方。實際上,這樣做常常是錯誤的:真正偉大的生意,不但能從有形資産中獲得巨大收益,而且在任何持續期內,都不用把收益中很大的一部分進行內部再投資以維持其原有的高回報率。成長中的業務,既會因銷售額的上升需要更多的營運資金,也會需要更多對固定資産的投資。一個公司爲滿足它的成長,對資本的需求是否有大幅增長,正好證明它是否能成爲一項滿意的投資。擁有一項不需要大量資金投入,就能帶來滾滾財源的業務,這真是太棒了!不信的話,你去問問微軟或谷歌。所以,從利潤産出的大小,我們僅僅可以衡量一個公司是否優秀,而不能判斷其是否卓越。高投入高産出,是大多數公司所面臨的情況。例如,我們對公共事業公司的大量投資都是如此。未來十年,我們會從這些業務中贏得不小的回報,但同時也要投入大量資本才能做到這點。最差的一種公司是那種發展很快,並需要大量資本投入來維持其發展,但利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。總結一下,考慮這三類“儲蓄帳戶”,偉大的帳戶支付非常可觀的利息,而且會隨著時間不斷地增長;優秀的帳戶如果你不斷增加存款的話,利息也會很具吸引力;最後,糟糕的帳戶不但利息令人失望,你還要不斷的掏錢來維持這種少得可憐的回報。(2007)
在任何時候,我們不是通過投資品的市場價格來計算我們的投資進展。我們甯可用兩條適用在我們自己企業的測試標准,來衡量它們的成績。第一條標准,扣除整個行業預期增長後的實際收益增長;第二條,更主觀些,就是看它們的“護城河”是否這一年裏變得更寬,“護城河”是一種隱喻,指的是公司擁有的,會讓它的競爭對手日子難過的競爭優勢。(2007)
首先,所有投資者都不可避免賺到:一個平均的投資回報減去交易費用;其次,被動型投資者和指數投資者,由于從頭到尾他們的交易很不活躍,他們賺到的收益是平均收益水平減去一個非常低的交易費用;再次,在賺取市場平均收益的群體中,剩下的一部分就是——交易活躍的投資者,但是,這個群體也因此會招致高額的交易、管理和顧問咨詢費用。所以,交易活躍的投資者,相比他們那些不活躍的“同胞們”,會抹去很大一部分的投資回報。這意味著:與之相比,“懵懂無知”(know-nothing)的被動型投資者一定會勝出。

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巴式方法大致可概括爲5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標准和2項投資方式。 

5項投資邏輯
因爲我把自己當成是企業的經營者,所以我成爲優秀的投資人;因爲我把自己當成投資人,所以我成爲優秀的企業經營者。
好的企業比好的價格更重要。
一生追求消費壟斷企業。
最終決定公司股價的是公司的實質價值。
沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。
12項投資要點
利用市場的愚蠢,進行有規律的投資。
買價決定報酬率的高低,即使是長線投資也是如此。
利潤的複合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。
不在意一家公司來年可賺多少,僅有意未來5至10年能賺多少。
只投資未來收益確定性高的企業。
通貨膨脹是投資者的最大敵人。
價值型與成長型的投資理念是相通的;價值是一項投資未來現金流量的折現值;而成長只是用來決定價值的預測過程。
投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。
“安全邊際”從兩個方面協助你的投資:首先是緩沖可能的價格風險;其次是可獲得相對高的權益報酬率。
擁有一只股票,期待它下個星期就上漲,是十分愚蠢的。
就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策,我也不會改變我的任何一個作爲。
不理會股市的漲跌,不擔心經濟情勢的變化,不相信任何預測,不接受任何內幕消息,只注意兩點:A.買什麽股票;B.買入價格。
8項投資標准
必須是消費壟斷企業。
産品簡單、易了解、前景看好。
有穩定的經營史。
經營者理性、忠誠,始終以股東利益爲先。
財務穩健。
經營效率高、收益好。
資本支出少、自由現金流量充裕。
價格合理。
2項投資方式
卡片打洞、終生持有,每年檢查一次以下數字:A.初始的權益報酬率;B.營運毛利;C.負債水准;D.資本支出;E.現金流量。
當市場過于高估持有股票的價格時,也可考慮進行短期套利。
某種意義上說,卡片打洞與終生持股,構成了巴式方法最爲獨特的部分。也是最使人入迷的部分。

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巴菲特伯克希爾公司2012最新持股完全名單
可口可樂(KO) IBM(IBM) 富國銀行(WFC)
美國運通(AXP) 寶潔(PG) 卡夫食品(KFT)
沃爾瑪(WMT) 康菲石油(COP) 強生(JNJ)
美國合眾銀行(USB) 穆迪(MCO) DirecTV(DTV)
華盛頓郵報(WTO) M&T Bank(MTB) 好市多(COST)
VISA(V) 西維斯(CVS) 英特爾(INTC)
通用動力(GD) 達維塔保健(DVA) Dollar General(DLTR)
Torchmark(TMK) 美國石綿(USG) 萬事達(MA)
賽諾菲 - 安萬特(SNY) 通用電氣(GE) Verisk Analytic(VRSK)
自由媒體(LMCA) UPS(UPS) 葛蘭素史克(GSK)
紐約梅隆銀行(BK) 甘尼特(GCI) 英格索蘭(IR)
Comdisco(CDCO)    

2011 Holdings

資料來源:

http://www.firstrade.com/landing/buffet/index.php

參考部落格-投資客日誌:

http://alberthungblog.blogspot.tw/2013/02/2012q4.html#more

參考網站:

巴菲特新聞網

http://buffett-news-info.blogspot.tw/

 

 

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新一機的台灣新廣告!不知五月天版啥時出來?

話說我換了之後再看老婆的iphone就一點感覺也沒有!

結論一:人總是喜新厭舊的!

結論二:要買科技類股需要很大的勇氣,因為今日的最快最強,到了明天只是小蝦米一隻!

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小樂倉儲股新增成分股  

(資料來源:cmoney小樂倉儲股)

(點擊圖示連結購買)

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     之前我寫過一篇文章,題目是:投資為什麼要擬定sop?。我在那一篇文章中談到投資人擬定投資流程(或者說投資的標準作業程序),主要是為了避免情緒的波動而事先做出的投資承諾。然而是否好的投資流程必然會有好的結果呢?如果不是必然有好結果,那麼擬定投資流程的意義何在?或者說:投資流程究竟能提供給投資人什麼樣的啟示呢?

    就第一個問題而言,很顯然的,好的投資流程未必有好的獲利結果。即使我們做對所有的事情,但一隻黑天鵝飛來,我們還是很可能因此在投資上受到重傷害。那麼既然投資流程並不能保證我們獲利,那其存在的意義何在?再回答這一個問題之前,我們先看以下的圖表。

 

好結果

壞結果

好流程

應得的成功

運氣不好

壞流程

狗屎運

現世報

(圖表摘自:為什麼會賠錢-《弄懂投資最常見的16種心理陷阱》一書)

    由上表看來,我們當然希望自己的投資流程正確並且得到成功,這是理論上最理想的狀態。但我們也說過,好流程並不能保證我們得到好結果,因為很可能這其中有我們無從預知的因素。但運氣不好並不能抹殺好流程正面的影響力,因此只要確認我們自己的投資流程沒有問題,即使遭遇短暫的失敗,終究會有烏雲散去的時候。

    最糟糕的情況是上表的壞流程-好結果。我們可能因為隨機的幸運而誤認為自己擁有良好的投資流程,並持續這樣糟糕的投資流程。人在成功之時很可能將之歸因於自己的技巧或流程高超,而不願承認那是運氣使然。如果你因為命中一檔飆股而沾沾自喜時,千萬記得問一問自己:自己是真的看得出來股票獲利的潛質還是只是運氣好猜中的?

    價值投資大師葛拉漢從橋牌的遊戲當中點出了流程的重要性,他說:「我要提醒橋牌玩家們,那些橋牌高手重視的是有沒有好好打一手牌,而非打得成不成功。」只有專注於流程而不是結果才能幫助我們找出真正致勝的理由。中國古代也有類似的說法:「不以成敗論英雄。」例如楚漢相爭,項羽雖敗,卻無礙於他的霸王地位與英雄形象;劉邦雖勝,仍難脫司馬遷給予其地痞流氓的評價!投資若是以結果論英雄,就好像說在同一個年度裡,一位年化報酬率40%的素人投資者比起年化報酬率只有20%的巴菲特厲害一樣可笑!

    最後我引用詹姆斯・蒙帝爾在其著作中的一段話作結:「專注在流程上,能讓我們免於擔憂那些投資實無法控制的層面(例如報酬)。藉著聚焦於流程,我們能將自己的潛能極大化,以產出較佳的長期報酬。」(為什麼會賠錢-《弄懂投資最常見的16種心理陷阱》) 

快速結論:

專注於流程,比專注於結果更能讓投資人產出較佳的長期報酬!

佳句摘錄:

約翰・坦伯頓:「當你最成功時,正是回顧反省投資方法的時機,而不是等到犯最大過錯時才那麼做。」

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之前選定正新(2105)這一檔股票當作存股標的,主要是著眼於其成長性以及還算穩定的配息配股策略(雖然他的現金殖利率不高),持股成本約在68塊左右。隨著大陸車市的復甦以及天然橡膠的成本降低,正新在2012年全年繳出每股稅後盈餘5.64元的好成績!
進入2013年後,業績看望,外資紛紛調升其評等,股價也上看三位數!而正新股價一路飆漲,4月12日收盤已達97.6元!而我在之前股價達90元左右就已出脫。若問我為什麼不多等一下?我的回答是:當大家一致看好某家公司之時,股價就有過熱、超漲的可能!
我認為以存股的角度而言,一檔個股若是飆漲的太厲害,存股的成本就會大大增加,本來七萬塊可以買一張股票,現在可能要多花兩三萬才買得到!因此我寧可賣出持股,買進相對價值被低估的個股。
至於我賣出的價位點,雖然不是賣到高點(實際上也很難做到),但至少也賺到了一部分的價差。就我的存股策略而言,除非有更便宜、更有價值的個股可以買,否則我寧可抱著。只是當市場對於某些股票產生狂熱之時,投資人應該冷靜想想,股票的價格是否已經大幅超越其內在價值?如果答案是肯定的,就必須考慮將其賣出!
經過這一次的存股我發現,若存股的標的波動性較大,對於存股者是比較不利的,因為波動性大的股票其股息殖利率的水準較難以衡量,有可能因為股價漲高而降低了殖利率水準。因此當一檔個股的現金股息殖利率低於3%,就是我決定將其賣出的時候!

 

以上為個人投資心得分享,請勿作為投資決策之用,投資前應考慮自身所能承擔的風險!

2105

後記:

4/19正新收盤股價來到99.8元! 

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評價一檔股票到底適不適合投資,不能只用感覺,你可以試著為自己想要投資的標的打分數呀!

啊!你說分數怎麼打?之後告訴你...待續!

 

 

評分項目:

經營團隊5

 

經營團隊是否具有誠信

 

→是+1 否+0

 

經營團隊的目標與誘因是否與股東利益一致?

 

(觀察指標:董監持股比例)

 

→是+1 否+0

 

經營團隊是否經常出現談論公司盈餘的預測?

 

→是+0 否+1

 

經營團隊對於企業策略、營運和財務是否有詳盡的了解或闡述?

 

(觀察項目:公司年報)

 

→是+1 否+0

 

經營團隊是否專注於本業,不做無關本業的投資?

 

(觀察項目:轉投資)

 

→是+1 否+0

 

產業情況7

 

產業是否易於了解?→是+1 否+0

 

產業是否處於成長趨勢?→是+1 否+0

 

產業是否具有延續性?→是+1 否+0

 

產業是否有景氣循環問題?→是+0 否+1

 

公司所處產業是否面臨較多的競爭對手?→是+0 否+1

 

公司所處產業是否具備高度的進入障礙?→是+1 否+0

 

公司產業是否具寡佔或壟斷的優勢?→是+1 否+0

 

經營績效5

 

是否具備多年連續獲利的績效?

 

(觀察指標:近6到8年之EPS)

 

→是+1 否+0

 

是否具備多年配發現金股利?

 

(觀察指標: 近6到8年發放之現金股利)

 

→是+1 否+0

 

是否具備較好的股東權益報酬率?

 

(觀察指標:近6到8年之ROE)

 

→是+1 否+0

 

與同業相比是否具備較高而穩定的毛利率?

 

(觀察指標:近6到8年之營業毛利率)

 

→是+1 否+0

 

與同業相比是否具備較高而穩定的營業利益率?

 

(觀察指標:近6到8年之營業利益率)

 

→是+1 否+0

 

財務狀況3

 

公司的債務及財務結構是否在合理水準?

 

(觀察指標:負債比/槓桿比/速動比/流動比/利息保障輩數)

 

→是+1 否+0

 

公司是否經常辦理增資、私募等籌措資金行為?

 

→是+0 否+1

 

公司多年來的自由現金流量是否為正數?

 

(觀察指標:最近6到8年的自由現金流量)

 

→是+1 否+0

 

股價4

 

目前的股價而言是否處在歷史偏低的位置?

 

(觀察指標:6-10年股價)

 

→是+1 否+0

 

目前的股價而言現金股息殖利率是否高於6%?

 

(觀察指標:現金股息殖利率)

 

→是+1 否+0

 

目前股價與同類型股票的本益比相較是否偏低?

 

(觀察指標:同業本益比)

 

→是+1 否+0

 

目前股價而言是否低於淨值?

 

(觀察指標:股價淨值比)

 

→是+1 否+0

 

評分標準

 

評分區間

買賣建議

20-24

強力買進

15-19

買進

10-14

持有

9分以下

賣出或停止買入  

 

 以上為個人投資觀察以及練習心得,請自行評估投資風險!

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信心
◎感覺和現實一樣重要
◎成功的投資結合了堅持你的看法,同時傾聽市場。
小樂曰:投資人必須擁有堅定的投資信念,但也要懂得傾聽市場的各種可能性!
◎短期來看股票市場,是一部投票機,而非磅秤。
◎不管一檔股票基本面有多少吸引力,信心傾向於走極端,而這意味好機會或高風險。
小樂曰:市場上投資人的過度自信正是超額報酬及超額虧損產生的原因之一。
建立投資組合
◎部位規模應反映信心。
◎別花太多時間在研究過去績效的原因。
小樂曰:檢討過去績效固然重要,但更重要的是未來如何維持或改善!
◎你的投資組合應盡可能反映是一個從無到有的組合。
◎別太注意指數權重。
◎逐步累積進出,而不要大舉進出。
小樂曰:溫水煮青蛙好過一下子就放熱水、冷水!
◎絕不對持股產生情感。
小樂曰:投資人常出現的心理偏誤就是對於持有的股票過度重視,以至於讓情感的因素影響了判斷力。
◎投資就是減少錯誤,藉減少輸的次數來贏。
小樂曰:市場不敗法則-少輸為贏!
◎如果投資前提已不成立、股價達到價位目標,或找到更好的股票,就賣出。
小樂曰:賣出股票應事先擬定原則,並依原則實行。
◎如果對持股或可能買進的新持股有疑慮,可以拿它們與你持有性質最接近的股票做比較。
◎在密切注意持股,與花時間尋找新點子間保持平衡。
風險
◎我最大的錯誤幾乎總是犯在資產負債表很弱的公司。
小樂曰:要確認公司是否能永續經營,投資人必須注意公司的相關財務報表。
◎高槓桿的公司在營運惡化時,會讓投資人損失最多錢。
小樂曰:避開財務槓桿過大的公司企業。
◎記住壞事不會傳千里。
◎要用不同的觀點看一檔連續多年表現良好的股票;未實現獲利很大的股票很容易下跌。
◎避開傳遞包裹遊戲股-即價格過高,仍持續上漲,投資人希望股價還會再漲更高,以便在音樂停止前賣出的股票。
小樂曰:人人都希望能買高賣更高,但誰能保證自己不是買在高點的傻子呢?

 

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食品類股

1210大成

2012年eps1.3元/現金股利1.2元,均低於2011年!

股價呈下滑趨勢!

1215卜蜂

2012年eps1.33元 較2011年的0.59元有所回升!

股價呈現微幅上揚趨勢!

1216統一  

2012年eps2.55元,較2011年的2.08元為高,回到2010年的水準!

2012年預計發放現金股利1.4元/盈餘配股0.6元,與2010年相當!

股價呈現走高趨勢!

1227佳格 

2012年eps3.89元,較2011年的5.3元下滑不少!

股價目前呈現緩步上揚趨勢!

1229聯華

2012年eps1.85元,較2011年微幅上升!

股價維持大致持平的格局!

1231聯華食

2012年eps3元,較2011年微幅下滑!

2012年預計配發股息1.2元,股票股利0.8元!較2011年增加!

近三年股價維持高檔震盪格局!

1232大統益

2012年eps2.77元,較2011年的3.67元下滑!

2012年預計配息2.8元,較2011年的3元小幅減少!

股價近三年呈現走高趨勢!

1233天仁

2012年eps2.56元較2011年的2.59元小幅下滑!

2012年預計配息2.3元與2011年相當!

股價今年以來呈現上揚趨勢!

4205恆義   

2012年eps2.22元,較2011年的1.83元高!

2012年預計配息1元,配股1元,連續4年配股配息維持在2元的水準!

股價自2008年以來一路走高,已創新高價位!

(資料來源:cmoney小樂倉儲股)

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以上述數據資料僅供參考,非投資建議,讀者請謹慎評估投資風險!

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存股步驟:

1.平時累積存股基金以及危機入市基金

2.存股基金定時定期買入好股(主動/被動選股)

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